20240508-国投证券-雅化集团-002497.SZ-锂盐扩能项目有序推进_自有矿山投产提供资源保障_5页_863kb

雅化集团（002497.SZ）公司快报：锂盐扩能与资源保障进展显著

一、核心评级与目标价

• 投资评级：增持-A
• 6个月目标价：155元/股
• 调整后的PE（2024年）：18倍

二、财务概况

• 2023年：营收1189.5亿元，净利润同比降99.1%；2024Q1由亏转盈，扣非净利环比改善。
• 预测：2024-2026年营收分别为5598亿、7654亿、12549亿元；净利润预计987亿、1157亿、1661亿元。

三、业务进展

1. 锂业务
   • 碳酸锂过剩导致价格承压，2023毛利率5.6%。
   • 二期3万吨氢氧化锂项目投产，三期扩建中。
   • 固定客户订单充足，覆盖特斯拉、宁德时代等头部企业（总量超12万吨/年）。
2. 民爆业务
   • 营收同比增122.1%，毛利率升至31.85%。
   • 子公司雅安公司贡献超5亿元净利润。

四、资源保障能力

• 自有锂矿阶段性投产，津巴布韦Kamativi锂矿首批发运，二期项目建成后自给率将超60%。
• 包销协议锁定银河锂业等供应商，与DMCC、Pilgangoora等签订长期锂精矿供应协议。

五、投资建议与风险

• 建议：维持“增持”评级，2024年估值吸引力提升（PE降至126倍）。
• 风险：锂价波动、扩能进度与市场需求不及预期。

六、关键数据

• 收入结构：锂业务占营收近75%（2023）。
• 成长驱动：扩能项目逐步落地，资源端自给率持续提升。