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雅化集团 (002497. SZ) 半年度报告点评总结

核心内容

雅化集团在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收达到60.04亿元，同比增长182.64%；归母净利润为22.62亿元，同比增长585.30%；扣非归母净利润为22.48亿元，同比增长611.08%。2022年第二季度，公司营收同比增长163.97%至33.45亿元，归母净利润同比增长391.99%至12.40亿元，扣非归母净利润同比增长406.06%至12.33亿元。

公司预计2022年前三季度归母净利润为34.62-36.62亿元，同比增长447.53%-479.16%；扣非归母净利润为34.40-36.40亿元，同比增长462.47%-495.18%。第三季度归母净利润预计为12-14亿元，同比增长297.05%-363.22%；扣非归母净利润预计为11.92-13.92亿元，同比增长303.45%-371.15%。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年上半年业绩表现突出，营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司在锂盐业务方面的强劲发展势头。
• 产能扩张加速：公司现有锂盐加工产能约4.3万吨，其中雅安二期3万吨产能预计2022年底投产，雅安三期正在规划中。公司目标在2025年锂盐综合产能超过10万吨。
• 锂矿资源储备丰富：公司通过多种方式储备锂矿资源，包括与银河锂业签订包销协议、参股Core公司、ABY公司、加拿大超锂公司、澳洲EFE公司和EVR公司等，确保锂盐产能释放的资源保障。
• 市场前景乐观：公司作为国内主流锂盐企业，具备快速扩张能力和充足的资源保障，未来锂盐产品市占率有望进一步提升，因此维持“买入”评级。
• 盈利预测上调：预计公司2022-2024年营收分别为154.06亿元、186.70亿元、211.31亿元，同比增长193.9%、21.2%、13.2%；归母净利润分别为45.15亿元、50.70亿元、55.84亿元，同比增长382.0%、12.3%、10.1%；摊薄EPS分别为3.92元、4.40元、4.85元，当前股价对应PE为7/6/6X。

关键信息

业务结构

• 锂盐业务：上半年实现营收45.97亿元，占总营收的76.56%；净利润20.99亿元，占总净利润的92.79%。
• 民爆业务：上半年实现营收14.07亿元，占总营收的23.44%；净利润1.63亿元，占总净利润的7.21%。

财务数据

• 资产负债率：截至2022年上半年，公司资产负债率为26.13%，相比2021年末提升0.26个百分点。
• 货币资金：截至半年报，货币资金为15.80亿元，相比2021年末提升68.80%。
• 存货：截至半年报，存货为28.04亿元，相比2021年末提升131.16%。
• 期间费用率：公司上半年期间费用率约为5.31%，相比2021年全年下降6.18个百分点。
• 毛利率与EBIT Margin：毛利率为44%，EBIT Margin为38%。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司强劲的业绩表现、产能扩张和锂矿资源储备，公司未来发展前景良好，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料供应不足：锂矿资源的供应可能受到市场波动或政策变化的影响。
• 产品价格下跌：锂盐产品价格波动可能影响公司盈利能力。
• 产销量不达预期：锂盐业务的产销量可能因市场需求或竞争加剧而未达预期。

财务指标预测

附表：财务预测与估值

资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

投资评级

重要声明

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