20180915-新时代证券-行业比较双周报_配置主线_博弈政策难成为配置主线_23页_1mb

行业配置分析总结

核心观点

• 政策博弈难以成为配置主线：上周股市反弹主要基于政策面的积极变化，但政策力度和效果存在较大分歧。与以往不同，今年的政策宽松未伴随地产政策松动，地产投资对GDP影响更大，因此政策相关板块难以成为配置主线。
• 配置建议：金融与成长：建议重点配置金融和成长板块。金融板块估值处于历史底部，具备防御属性；成长板块基本面逐步见底，估值和机构仓位处于低位，具备布局机会。
• 金融板块推荐配置：重点关注银行、保险、火电等行业。金融板块相对消费估值处于历史低位，流动性宽松对估值中枢有抬升作用。
• 成长板块推荐顺序：通信 > 军工 > 计算机 > 新能源车 > 消费电子 > 传媒。重点布局通信5G、计算机云计算和信息安全、消费电子等子行业。
• 火电板块推荐理由：火电行业估值处于历史底部，成本端改善明显，政策利好概率高，具备逆周期属性。

主要观点

金融行业

• 金融板块估值处于历史低位，银行和非银的PB分别为0.87倍和1.57倍，处于2010年以来的较低分位。
• 7月新增社融和人民币贷款数据表明流动性有所改善，有助于金融股估值修复。
• 银行股在严监管背景下估值调整，但流动性宽松可提升其估值弹性。
• 保险股基本面长期向好，保障类产品发力推动保费收入增长，建议关注。

成长板块

• 成长板块基本面在2018-2019年逐步见底，中报季有助于释放部分风险。
• 政策微调对经济影响有限，流动性更多流向成长股。
• 成长板块估值和机构仓位处于历史低位，具备配置价值。

公用事业（火电）

• 火电板块自5月中旬推荐以来表现优于上证综指，估值处于历史底部。
• 煤价进入下行周期，火电成本下降，利润改善空间大。
• 火电具备逆周期属性，配置价值凸显。

关键信息

行业基本面跟踪

• 消费类：

  • 白酒价格基本持平，销售数据待观察。
  • 家电销售受地产影响，白电增速下滑，小家电部分增长。
  • 农林牧渔方面，猪肉、鸡肉、蛋价回暖，养殖利润提升。

• 下游：

  • 汽车销量持续下滑，商用车表现略好。
  • 房地产销售小幅回升，但政策依然偏紧。

• 上游：

  • 煤炭价格承压，库存高位，成本端改善。
  • 钢铁库存回落，价格走强，但需求需关注。
  • 有色品种受贸易战影响，处于下跌趋势。
  • 石油石化行业油价震荡，需求稳定。

• 中游：

  • 机械设备销量维持高增长。
  • 水泥价格小幅回落，玻璃价格企稳。
  • 公用事业火电成本下降，利润改善。

中观数据跟踪

• 煤炭：价格承压，库存回落，但高库存限制煤价反弹。
• 钢铁：库存回落，价格走强，但需关注需求变化。
• 有色金属：价格下跌，受贸易战和供需结构影响。
• 石油石化：油价震荡，受地缘政治和OPEC增产影响。
• 机械设备：销量维持高增长，开工率下降。
• 建筑材料：水泥价格小幅回落，玻璃价格回升。
• 公用事业：火电成本下降，利润改善。
• 汽车：销量持续下滑，商用车略有回升。
• 家电：白电销量下滑，小家电部分增长。
• 农林牧渔：猪肉价格回升，养殖利润改善。
• 白酒：价格稳定，销售数据待观察。
• 轻工：木浆和纸价变化，行业景气度待观察。
• 纺织服装：柯桥纺织价格指数企稳，细分行业机会存在。
• 医药：维生素和抗生素价格波动，行业利润改善。
• 新能源汽车：销量稳定，但需关注短期变化。
• 传媒：估值低位，但整体机会有限。
• 电子：半导体和电子行业景气度回升，但需关注市场变化。
• 交通运输：货物周转量回升，航运和航空行业表现较好。

风险提示

• 企业盈利下降
• 政策推动不及预期

相关报告

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• 《成长股迎来布局新阶段》
• 《配置主线：金融与成长逻辑更长远》
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• 《仓位连降两个季度，增配消费》
• 《配置主线：继续规避经济相关板块》
• 《信贷显示反弹难成反转》
• 《现在到了2011年的哪个阶段？》
• 《金融和成长有比较优势》

图表目录

• 图1：各行业近期变化跟踪
• 图2：WIND预测各行业2018年净利润变动
• 图3：五日板块涨跌幅
• 图4：五日市场风格
• 图5：煤炭期货价格
• 图6：螺纹钢&铁矿石价格
• 图7：6大发电集团日均耗煤量
• 图8：煤炭库存情况
• 图9：高炉开工率
• 图10：螺纹钢库存（周度）
• 图11：全国水泥均价
• 图12：中国玻璃价格指数
• 图13：锌铅期货价格
• 图14：铜铝期货价格
• 图15：锌铅上海期货交易所库存
• 图16：铜铝上海期货交易所库存
• 图17：国内贵金属期货价
• 图18：资本市场避险情绪
• 图19：原油价格和库存
• 图20：美国原油钻机数量
• 图21：尿素价格
• 图22：烧碱价格
• 图23：氯化钾价格
• 图24：粘胶短纤价格
• 图25：天然橡胶期货价
• 图26：甲醇期货价
• 图27：聚丙烯期货价
• 图28：锦纶切片价格
• 图29：乙二酸价格
• 图30：涤纶短纤价格
• 图31：MDI
• 图32：磷酸铵
• 图33：30大中城市商品房成交面积
• 图34：商品房销售面积同比
• 图35：房地产投资
• 图36：各城市新建住宅价格月环比
• 图37：工程机械销量
• 图38：金属机床产量
• 图39：汽车销量
• 图40：重卡销量
• 图41：白电销量
• 图42：小家电销量
• 图43：22个省市猪肉平均价
• 图44：食用农产品价格指数：蔬菜
• 图45：猪肉存栏量
• 图46：养猪利润情况
• 图47：鸡肉和鸡蛋价格
• 图48：毛鸡的养殖利润
• 图49：白糖价格
• 图50：天然橡胶期货价格
• 图51：茅台和五粮液零售价走势
• 图52：各品牌白酒近期涨价幅度
• 图53：木浆价格
• 图54：纸价
• 图55：柯桥纺织价格指数
• 图56：柯桥纺织价格分类指数
• 图57：维生素价格指数-1
• 图58：维生素价格指数-2
• 图59：抗生素价格-1
• 图60：抗生素价格-2
• 图61：新能源汽车销量
• 图62：锂电池上游原材料价格
• 图63：半导体销售额
• 图64：电影票房收入
• 图65：美国和台湾市场电子行业景气度
• 图66：反应全球TFT-LCD产业的MCI指数
• 图67：DXI指数（反映DRAM芯片的市场状况）
• 图68：闪存价格走势
• 图69：货物周转量同比
• 图70：交运行业相关数据
• 图71：BDI波罗的海干散货指数
• 图72：出口集装箱运价指数和吞吐量
• 图73：规模以上快递业务收入同比

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

分析师声明

• 樊继拓，新时代证券策略首席分析师，具有5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员。

分析、估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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