20180830-新时代证券-行业比较双周报_配置主线_调整末期_看长做长_23页_1mb

报告摘要

配置主线：调整末期，看长做长

核心观点

当前市场处于调整末期，投资者应采取“看长做长”的策略进行配置。由于市场估值较低，趋势资金可能尚未完全回归，增量资金主要来自长期配置型资金，如海外资金、保险和社保等。因此，建议重点关注以下两个方向：

金融行业：选择估值最低的金融板块，尤其是银行、保险和火电等。金融板块整体估值处于历史底部，具有较强的防御属性，且在政策预期主导市场时，估值中枢有望抬升，股价上涨弹性较大。
成长行业：选择已历经三年调整、基本面即将出现拐点的成长板块。推荐配置顺序为：军工 > 通信 > 计算机 > 新能源车 > 消费电子 > 传媒。

主要观点与关键信息

金融行业配置逻辑

银行板块：近期银行领涨市场，标志着市场调整可能接近尾声。银行板块具有大市值和逆周期属性，其波动往往反映中长线资金的配置变化。在熊市末期和牛市初期，银行股表现突出。
保险板块：保险行业保费收入同比增速逐步恢复，估值处于历史低位，基本面长期向好，配置性价比较高。
火电行业：火电行业估值处于历史底部，安全边际高。煤炭价格已进入下行周期，但火电成本有望逐步下降，行业具备向上弹性。

成长行业配置逻辑

基本面拐点：成长股基本面在2018-2019年逐步见底，中报季将释放部分风险，是布局成长股的好时机。
政策影响：政策微调对经济影响不大，主要影响流动性及无风险利率，利好成长股。
估值与仓位：成长股估值和机构仓位均处于历史低位，具备配置价值。

行业基本面跟踪

2.1 一级行业基本面状况

驱动因素	行业名称	基本面跟踪
消费类	食品饮料	白酒积极备货，预计批价逐步回落；关注中秋旺季销售数据。
消费类	家电	地产销量下滑影响家电销售，白电销量7月大幅下滑，空调下降幅度最大。
消费类	农林牧渔	猪肉价格回升，生猪养殖利润改善；蛋价上涨，养鸡行业盈利好转。
下游	汽车	乘用车销量持续下行，7月出现负增长；商用车销量大幅回落。
下游	地产	全国地产政策偏紧，销售面积小幅回升。
上游	采掘	煤炭行业去产能力度减弱，需求稳定，但需关注环保因素带来的供给收缩。
上游	钢铁	螺纹钢供需结构改善，库存回落，价格走强，关注基建预期。
上游	有色金属	受贸易战影响，价格承压，但近期受益于美元回调，出现反弹。
上游	石油石化	油价震荡，OPEC增产空间较大，关注地缘政治影响。
中游	机械设备	工程机械销量高增长，行业景气度回升。
中游	建筑材料	水泥价格小幅回落，玻璃价格企稳回升。
中游	公用事业	火电行业盈利改善，成本端压力减小，具备向上弹性。
物流	航空&机场	需求回暖，供给结构改善，票价提升利好业绩。
物流	航运&港口	货物周转量回升，航气回暖，但7月数据有所走弱。
成长行业	电子	行业估值处于低位，下半年为iPhone备货高峰，关注旺季表现。
成长行业	通信	5G主题确定性高，受政策推动，受益于研发费用加成扣除比例提升。
成长行业	计算机	行业估值处于历史低位，关注云计算、信息安全、大数据等细分领域。
成长行业	新能源车	长期成长性良好，但短期需关注销量表现。
成长行业	传媒	行业估值处于历史低位，关注付费版权及游戏板块，但整体机会较少。

2.2 中观数据跟踪

煤炭：价格进入下行周期，但近期受环保督察影响有所反弹，电厂库存高，反弹有限。
钢铁：螺纹钢库存回落，价格走强，主要受供给收缩及基建预期影响。
有色金属：价格承压，但近期受益于美元回调出现反弹。
石油石化：油价维持震荡，受地缘政治影响，OPEC增产空间较大。
机械设备：工程机械销量高增长，行业景气度回升。
建筑材料：水泥价格小幅回落，玻璃价格企稳回升。
公用事业：火电成本逐步下行，行业逆周期属性强。
航空&机场：需求回暖，票价提升利好业绩，但7月数据走弱。
航运&港口：货物周转量回升，但7月数据有所走弱。
电子：行业估值低位，下半年为iPhone备货高峰，有望带动业绩提升。
通信：5G主题确定性高，政策利好频现，行业景气度提升。
计算机：行业估值处于历史低位，关注细分领域机会。
新能源车：销量小幅下滑，但长期成长性仍具吸引力。
传媒：行业估值低位，关注细分板块机会，但整体机会不多。

2.3 WIND预测各行业2018年净利润变动

上调行业：建材、采掘、通信、钢铁、有色金属等。
下调行业：农林牧渔、商业贸易、电气设备等。
农林牧渔：盈利预测大幅下调6.6%，主要受行业盈利下滑影响。

风险提示

企业盈利下降
政策推动不及预期

图表目录

图1：各行业近期变化跟踪
图2：WIND预测各行业2018年净利润变动
图3：煤炭期货价格
图4：螺纹钢&铁矿石价格
图5：6大发电集团日均耗煤量
图6：煤炭库存情况
图7：高炉开工率
图8：螺纹钢库存（周度）
图9：全国水泥均价
图10：中国玻璃价格指数
图11：锌铅期货价格
图12：铜铝期货价格
图13：锌铅上海期货交易所库存
图14：铜铝上海期货交易所库存
图15：国内贵金属期货价
图16：资本市场避险情绪
图17：原油价格和库存
图18：美国原油钻机数量
图19：尿素价格
图20：烧碱价格
图21：氯化钾价格
图22：粘胶短纤价格
图23：天然橡胶期货价
图24：甲醇期货价
图25：聚丙烯期货价
图26：锦纶切片价格
图27：乙二酸价格
图28：涤纶短纤价格
图29：MDI
图30：磷酸铵
图31：30大中城市商品房成交面积
图32：商品房销售面积同比
图33：房地产投资
图34：各城市新建住宅价格月环比
图35：工程机械销量
图36：金属机床产量
图37：汽车销量
图38：重卡销量
图39：白电销量
图40：小家电销量
图41：22个省市猪肉平均价
图42：食用农产品价格指数：蔬菜
图43：猪肉存栏量
图44：养猪利润情况
图45：鸡肉和鸡蛋价格
图46：毛鸡的养殖利润
图47：白糖价格
图48：天然橡胶期货价格
图49：茅台和五粮液零售价走势
图50：各品牌白酒近期涨价幅度
图51：木浆价格
图52：纸价
图53：柯桥纺织价格指数
图54：柯桥纺织价格分类指数
图55：维生素价格指数-1
图56：维生素价格指数-2
图57：抗生素价格-1
图58：抗生素价格-2
图59：新能源汽车销量
图60：锂电池上游原材料价格
图61：私募股权和创业投资案例数
图62：电影票房收入
图63：美国和台湾市场电子行业景气度
图64：反应全球TFT-LCD产业的MCI指数
图65：DXI指数（反映DRAM芯片的市场状况）
图66：半导体销售额
图67：货物周转量同比
图68：交运行业相关数据
图69：BDI波罗的海干散货指数
图70：出口集装箱运价指数和吞吐量
图71：规模以上快递业务收入同比

分析师声明

樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员。
周远扬：联系人，负责报告沟通与反馈。

投资评级说明

行业评级：推荐、中性、回避
- 推荐：预计行业指数强于沪深300
- 中性：预计行业指数与沪深300持平
- 回避：预计行业指数弱于沪深300
公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避
- 强烈推荐：公司股价超越所覆盖股票平均回报20%及以上
- 推荐：公司股价超越所覆盖股票平均回报10%-20%
- 中性：公司股价与所覆盖股票平均回报相当
- 回避：公司股价低于所覆盖股票平均回报10%及以上

分析、估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

免责声明

新时代证券具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅提供给其客户，不构成投资建议，不保证内容准确性或完整性。
客户应自行判断，不应将本报告作为投资决策的唯一依据。
本报告不构成法律、会计或税务建议。

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