20180815-新时代证券-行业比较双周报_配置主线_博弈政策难成为配置主线_23页_2mb

行业配置双周报总结

核心观点

• 政策博弈难以成为配置主线：近期股市反弹主要由政策面积极变化带动，但市场对政策力度和效果仍存在较大分歧。与以往不同，当前政策宽松主要体现在基建和货币政策，地产政策仍保持高压，因此政策相关板块难以成为长期配置主线。
• 建议布局金融与成长板块：金融板块估值处于历史低位，具备较强防御属性，尤其在市场估值中枢抬升时具备较大上涨弹性；成长板块经历三年调整，基本面拐点已现，配置价值凸显。

主要观点

金融行业

• 金融板块整体估值处于历史底部，银行、非银的PB分别为0.87倍和1.57倍，分别处于2010年以来的8.40%和2.25%分位。
• 金融板块相对消费板块估值也处于较低水平，具备较高的安全边际。
• 7月新增社会融资规模1.04万亿，社融同比增长10.3%，信贷放量推动银行利润改善。
• 保险公司保障类产品发力，保费收入同比增速预期改善，负债端向好。
• 建议重点配置银行、保险、火电等金融相关行业。

公用事业（火电）

• 火电板块自5月中旬被推荐以来，中信火电指数相对上证综指取得8.68%的正收益。
• 火电行业绝对PB和相对PB均处于历史估值底部，安全边际高。
• 煤价进入下行周期，火电成本逐步下降，利润改善空间显著。
• 火电具备较强的逆周期属性，建议投资者重点关注。

成长板块

• 成长板块逐步进入布局新阶段，基本面已逐步见底。
• 成长股中报季将阶段性释放地雷，中长期向好。
• 政策微调对经济影响有限，流动性向成长股倾斜。
• 成长板块估值和机构仓位仍处于历史低位，具备配置价值。
• 推荐配置顺序为：通信 > 军工 > 计算机 > 新能源车 > 消费电子 > 传媒。
• 重点布局通信5G板块、计算机云计算与信息安全子行业，以及消费电子在iPhone备货高峰期的阶段性机会。

关键信息

政策背景

• 8月10日，工信部、发改委发布《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》，提出推动5G建设，促进信息消费升级。
• 《推动企业上云实施指南（2018-2020年）》强调企业上云的重要性，推动云计算行业发展。

行业基本面

• 消费类：

  • 白酒：一线白酒价格基本持平，销售数据未见明显改善。
  • 家电：地产后周期行业，受地产销量下行影响，白电销售增速下滑，小家电部分品类表现较好。
  • 农林牧渔：猪肉价格小幅回升，养殖利润改善；鸡肉、蛋价及蔬菜价格持续回暖。

• 下游：

  • 汽车：乘用车销量同比持续下行，7月录得负增长；商用车销量小幅回升。
  • 地产：全国地产政策继续偏紧，销售小幅上涨，投资仍维持高压。

• 上游：

  • 煤炭行业：去产能力度减弱，需求稳定，但价格承压。
  • 钢铁行业：供需结构良好，库存回落，价格走强。
  • 有色金属：受贸易战影响，价格处于下跌趋势。
  • 石油石化：油价冲高回落，趋势震荡。

• 中游：

  • 机械设备：工程机械销量同比维持高增长。
  • 建筑材料：水泥价格小幅回落，玻璃价格企稳回升。
  • 交通运输：货物周转量同比持续回升，航运回暖。

市场表现

• 上周A股在政策利好带动下大幅反弹，申万28个行业中，计算机、通信、建筑、建材及家电涨幅居前。
• 纺织服装、休闲服务、有色及公用事业微跌。
• 市场风格偏向低估值大盘股，新股、绩优股表现较弱。

风险提示

• 企业盈利下降
• 政策推动不及预期

配置建议

• 金融板块：重点关注银行、保险、火电等低估值、防御性强的行业。
• 成长板块：布局通信、军工、计算机等具备长期增长潜力的行业，关注5G、云计算、信息安全等细分领域。

行业评级

• 行业评级：推荐、中性、回避
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

估值方法的局限性

• 本报告所采用的分析和估值方法基于一定假设，可能因假设不同而产生显著差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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