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金融和成长有比较优势 —— 投资策略周报总结

核心内容

本周投资策略报告聚焦于A股市场估值与政策环境的变化，分析当前市场走势，并提出板块配置建议。报告认为，在当前经济和政策环境下，金融与成长板块可能更具投资价值，而消费与周期板块则面临较大的不确定性。

主要观点

1. 市场反弹与政策变化的关联性

• 央行二季度例会召开，货币政策表述由“实施好稳健中性的货币政策，切实管住货币供给总闸门”调整为“稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门”，整体语气更乐观，市场在周五出现反弹。
• 降准政策发布后市场未明显反弹，可能与棚户区改造放缓等利空信息有关。
• 预计7月市场可能好于6月，因市场有技术反弹需求，且后续货币政策的灵活度预期提升。

2. 估值分析

• 金融板块：当前估值接近历史底部，银行PB为0.86倍（2010年以来最低为0.83倍），非银PB为1.71倍（2010年以来最低为1.58倍），相对消费板块估值处于历史最低水平。
• 成长板块：年初至今涨幅较小，估值压力已逐步消化，股权质押风险逐步释放，是中期布局的窗口。
• 周期板块：估值调整较多，但未来一个季度仍存在风险，特别是3季度需求可能变差，需谨慎对待。
• 消费板块：业绩稳定但难有超预期表现，全年可能震荡，当前性价比不高。

3. 市场趋势与配置建议

• 当前市场形成谨慎的一致预期，信用收缩难以短期改善，需等待流动性或盈利的持续改善。
• 建议以防御为主，重点配置金融、公用事业、交运等低估值行业。
• 成长股可作为中长期底仓，周期股机会更多存在于个股层面。
• 消费板块全年震荡，短期不适宜参与。

关键信息

本周市场变化

• A股整体震荡下跌，创业板大幅反弹。
• 行业表现：
  • 超跌反弹：计算机（+6.99%）、军工（+4.53%）、电子（+3.38%）、通信（+2.64%）。
  • 跌幅较大：房地产（-6.58%）、钢铁（-5.74%）、建材（-4.48%）、银行（-4.42%）、食品饮料（-3.69%）。
• 主题表现：打板指数、操作系统国产化指数、去IOE指数、电子政务指数领涨。
• 全球市场：新兴市场表现较好，巴西圣保罗指数、俄罗斯RTS、墨西哥MXX分别上涨3.00%、2.55%、1.98%；德国DAX、上证综指、标普500、恒生指数跌幅较大。
• 商品市场：原油大涨7.23%，PTA、铁矿石、螺纹钢反弹，LME铜、锌、铝下跌。
• 资金流向：北上资金净流入为负，融资余额继续下行，新发型基金份额减少，基金仓位上升。

宏观流动性

• 公开市场操作与国库定存净回笼3200亿元，银行间拆借利率回升至3.58%。
• 国债收益率小幅下行，部分债券利差出现变化。

风险提示

• 企业盈利下降
• 行业发展不及预期

投资评级说明

• 行业评级：推荐（强于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避，分别对应不同的预期回报区间。

分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，5年宏观策略研究经验，曾就职于期货公司和券商研究所，2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员。

总结

报告指出，当前市场环境下，金融与成长板块具备一定的比较优势，建议投资者重点关注低估值金融标的及成长股的中期布局机会。同时，消费与周期板块面临较大的不确定性，需谨慎对待。整体投资策略以防御为主，建议在市场企稳后逐步配置低估值板块，关注政策变化与经济数据的改善信号。