20181130-新时代证券-行业比较双周报_成长的博弈优势_22页_1mb

报告摘要

成长的博弈优势 - 行业比较双周报总结

核心观点

成长板块在当前市场环境下具备明显的配置优势，主要体现在以下几个方面：

业绩调整充分：成长板块业绩调整早于主板，目前处于盈利下行周期的后半段，而主板仍处于下行周期的前半段。成长板块的业绩低点可能出现在2018年年报，未来半年业绩预期有望改善。
政策利好较快兑现：随着经济下行压力显现，政策密集出台，成长板块在政策方面的利好预期兑现概率较高。2018年是改革开放40周年，中央经济工作会议临近，重大改革政策将有望出台。
市场风险偏好回升：当前经济处于淡季，风险事件较少，政策助力下市场风险偏好有望改善，成长板块机会增多。
结构性机会突出：在市场趋势不明确时，应关注成长板块的结构性机会，特别是具备核心技术壁垒、产业自主性较强、有进口替代潜力的行业。

主要观点与关键信息

成长板块与主板的业绩周期差异

成长板块：自2016年起经历三年调整，净利润增速从高点（创业板55.08%、中小板48.74%）回落至2018年三季度的3.39%和6.16%。目前处于盈利下行周期的后半段，业绩调整较为充分。
主板板块：净利润增速于2017年一季度见顶，ROE于2018年三季度才开始回落，仍处于业绩下行周期的前半段，面临较大的业绩压力。

政策与市场环境

政策支持：年中以来，稳增长、稳预期、促改革政策密集出台，对冲经济下行压力，稳定市场流动性。
风险偏好：临近年底，政策密集期有助于提升市场风险偏好，成长板块在主题资金活跃的背景下更具吸引力。

成长板块配置建议

推荐顺序：新能源车 > 军工 > 计算机 > 通信 > 传媒。
主板配置建议：
- 金融板块：推荐顺序为保险 > 银行 > 券商，因估值较低，适合长期配置。
- 受益于商品价格下行的板块：推荐火电、航空。

行业基本面跟踪

2.1 一级行业基本面状况

消费类：
- 白酒：中秋旺季后，批价略有回落，未来需关注2019年春节销售情况。
- 家电：受地产销量下行影响，销售增速持续恶化。
- 农林牧渔：猪肉价格小幅回落，鸡苗价格持续上涨，养鸡行业盈利改善，鸡蛋价格震荡回落，蔬菜价格小幅回落。
下游：
- 汽车：乘用车销量同比持续下行，10月负增长扩大；商用车销量同比降幅收窄。
- 地产：政策偏紧，但11月销售小幅回暖。
上游：
- 煤炭：库存回升，价格承压，但环保与进出口政策可能影响供给。
- 钢铁：库存回落至低位，价格偏强，主要受供给收缩影响。
- 有色金属：受贸易战和美元强势影响，多数品种下跌。
- 石油石化：油价大幅回落，库存小幅回升。
中游：
- 机械设备：工程机械销量同比维持较高增速，10月挖掘机销量同比大幅回升。
- 建筑材料：水泥价格创新高，玻璃价格企稳。
- 公用事业：火电行业利润有望改善，具备逆周期属性。
物流：
- 航空&机场：中长期需求回暖，供给结构改善，票价提升有助业绩改善。
- 航运&港口：货物周转量同比震荡回升，航运指数反映行业景气度有所下降。

2.2 中观数据跟踪

煤炭：库存回升，日均耗煤量小幅回升，价格承压。
钢铁：库存大幅回落，价格偏强，高炉开工率小幅下滑。
有色金属：多数下跌，库存回落。
石油石化：油价回落，库存回升。
机械设备：销量回升，行业景气度改善。
建筑材料：水泥价格创新高，玻璃价格企稳。
公用事业：火电行业利润有望改善，逆周期属性强。
航运：货物周转量回升，航运指数下降。

2.3 WIND预测各行业2018年净利润变动

上调行业：非银金融、采掘、钢铁、建材。
下调行业：纺服、有色、商业贸易、电子、军工、医药、传媒。
重点变化：非银金融行业盈利预测上调7.3%，纺服行业下调3.3%。

风险提示

经济下行超预期
中美贸易战升级
政策改革不及预期

配置建议总结

板块	推荐顺序
成长板块	新能源车 > 军工 > 计算机 > 通信 > 传媒
主板板块	金融（保险 > 银行 > 券商）
主板板块	商品价格下行受益板块（火电、航空）

图表目录

图1：中小创ROE先于主板回落
图2：中小创归母净利润增速先于主板调整
图3：各行业近期变化跟踪
图4：WIND预测各行业2018年净利润变动
图5：煤炭期货价格
图6：螺纹钢&铁矿石价格
图7：6大发电集团日均耗煤量
图8：煤炭库存情况
图9：高炉开工率
图10：螺纹钢库存（周度）
图11：全国水泥均价
图12：中国玻璃价格指数
图13：锌铅期货价格
图14：铜铝期货价格
图15：锌铅上海期货交易所库存
图16：铜铝上海期货交易所库存
图17：国内贵金属期货价
图18：资本市场避险情绪
图19：原油价格和库存
图20：美国原油钻机数量
图21：尿素价格
图22：烧碱价格
图23：氯化钾价格
图24：粘胶短纤价格
图25：天然橡胶期货价
图26：甲醇期货价
图27：聚丙烯期货价
图28：锦纶切片价格
图29：乙二酸价格
图30：涤纶短纤价格
图31：MDI
图32：磷酸铵
图33：30大中城市商品房成交面积
图34：商品房销售面积同比
图35：房地产投资
图36：各城市新建住宅价格月环比
图37：工程机械销量
图38：金属机床产量
图39：汽车销量
图40：重卡销量
图41：白电销量
图42：小家电销量
图43：22个省市猪肉平均价
图44：食用农产品价格指数：蔬菜
图45：猪肉存栏量
图46：养猪利润情况
图47：鸡肉和鸡蛋价格
图48：毛鸡的养殖利润
图49：白糖价格
图50：天然橡胶期货价格
图51：茅台和五粮液零售价走势
图52：各品牌白酒近期涨价幅度
图53：木浆价格
图54：纸价
图55：柯桥纺织价格指数
图56：柯桥纺织价格分类指数
图57：维生素价格指数-1
图58：维生素价格指数-2
图59：抗生素价格-1
图60：抗生素价格-2
图61：新能源汽车销量
图62：锂电池上游原材料价格
图63：私募股权和创业投资案例数
图64：电影票房收入
图65：美国和台湾市场电子行业景气度
图66：反应全球TFT-LCD产业的MCI指数
图67：DXI指数（反映DRAM芯片的市场状况）
图68：半导体销售额
图69：货物周转量同比
图70：交运行业相关数据
图71：BDI波罗的海干散货指数
图72：出口集装箱运价指数和吞吐量
图73：规模以上快递业务收入同比

投资评级说明

行业评级：
- 推荐：未来6-12个月，预计该行业指数表现强于市场基准指数。
- 中性：未来6-12个月，预计该行业指数表现基本与市场基准指数持平。
- 回避：未来6-18个月，预计该行业指数表现弱于市场基准指数。
公司评级：
- 强烈推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。