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森松国际（2155.HK）总结

核心内容概述

森松国际是一家专注于压力设备制造及相关服务的公司，其业务覆盖制药、化工、动力电池原材料、电子化学品、油气炼化、日化等多个关键行业。公司具备多赛道“α”优势，基于价值赋能理念为行业龙头伴跑，同时具备强大的技术实力、客户储备及项目经验，具备良好的成长潜力。公司当前目标价为10.7港元，对应2022年整体目标市值为113.9亿港元，对应空间35.98%。

主要观点

• 行业布局广泛：公司深耕多个行业约二十年，具备向新领域拓展能力，通过前端服务与后端服务实现全生命周期价值提升。
• 技术优势显著：公司拥有充足的研发资源，底层技术涵盖多个领域，技术实力获得国际认可，如加入ASME BPE标准委员会。
• 客户资源优质：公司客户群覆盖全球主要行业龙头，客户粘性强，项目经验丰富，为业绩增长提供支撑。
• 模块化趋势明显：公司顺应模块化压力设备的市场趋势，具备模块化工厂设计建造能力，提升项目交付效率。
• 盈利增长稳健：公司营收和净利润保持高速增长，2022年预计归母净利润为8.36亿元，同比增长31.38%。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：1064/1064百万股
• 总市值/流通：8,767/8,767百万港元
• 12个月最高/最低：13.90/5.42港元

盈利预测（单位：百万元）

营收与利润增长

• 2018-2021年营收同比增速分别为56.88%、14.22%、5.43%、43.84%
• 2022年上半年营收约29.66亿元，同比增长59.94%
• 2018-2021年净利润同比增速分别为28.4%、94.0%、31.8%、110.4%
• 2022年上半年净利润约3.03亿元，同比增长59.94%

订单增长

• 2022年上半年新签订单总额约51.12亿元，同比增长50.1%
• 2022年上半年末在手订单总额约78.82亿元，同比增长61.5%

多行业布局与技术优势

制药板块

• 公司在生物反应器领域具备先发优势，是唯一国内企业加入ASME BPE标准委员会
• 拥有丰富的模块化工厂经验，与国内外知名CDMO企业合作，如药明康德、龙沙生物等
• 2019年交付全球最大CDMO企业6KL生物反应器，标志着国产生物反应器首次出口欧美

油气化工板块

• 随着全球能源需求恢复及地缘政治影响，预计新一轮油气投资周期将到来
• 公司客户群覆盖全球油气化工巨头，具备技术与客户储备优势，有望斩获大量订单

动力电池原材料板块

• 公司在国内率先实现镍矿湿法冶金加压釜国产化，持续向电解液、正极材料等中游领域拓展
• 客户包括华友钴业、紫金矿业等行业龙头，未来有望在动力电池原材料领域持续增长

电子化学品板块

• 随着半导体国产化进程加快，公司与电子化学品行业龙头合作紧密
• 拥有光伏化学气相沉积反应器等产品，具备较强技术实力

日化板块

• 全球日化需求复苏，公司具备多年高端项目经验
• 与国际日化巨头合作，具备一定的市场竞争力

风险提示

• 新业务面临市场竞争风险
• 研发进展不及预期
• 疫情反复可能影响项目进度

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备多行业布局、技术储备及客户资源，未来增长潜力大，且盈利预测乐观，目标价具备一定上升空间。

总结

森松国际凭借其在压力设备领域的深厚积累与广泛布局，持续为多个行业提供核心设备及综合解决方案，具备较强的市场竞争力。公司技术实力不断获得国际认可，客户储备优质，项目经验丰富，未来有望在多个板块实现业绩增长。结合行业趋势及公司优势，给予“买入”评级。