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森松国际（2155.HK）2022上半年度业绩预告总结

核心内容概述

森松国际在2022年上半年实现了营收和利润的显著增长，展现出良好的成长性和盈利能力。公司通过“订单+产能”双轮驱动，进一步巩固了其在压力设备制造领域的领先地位，并持续拓展多行业布局，增强了抗周期能力。

主要观点

• 财务表现强劲：2022H1公司营收预计同比增长超过50%，达27.8亿元；净利润预计同比增长超过100%，达2.9亿元，净利润率约10.4%。这一增长主要得益于制药和动力电池原材料（含矿业冶金）行业的订单增加，以及产能释放带来的交付效率提升。
• 行业布局多元：公司重点布局制药、动力电池原材料、电子化学品等多个高景气行业，通过模块化制造和高端服务能力，与行业头部客户形成稳定合作，增强市场竞争力。
• 产能扩张显著：南通工厂扩建项目已于2022年6月全面投产，新增约35%产能。常熟国际生物制药高端装备项目于7月12日开工，预计将进一步提升公司在生物制药领域的制造能力。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年每股收益分别为0.46、0.58和0.73元，对应PE分别为15.67、12.44和9.87倍，显示出良好的估值空间和成长潜力。
• 成长能力突出：公司营收复合增速预计达30%左右，毛利率持续提升，净利率保持稳定，ROE和ROIC也呈上升趋势，反映出公司整体运营效率和盈利能力的增强。
• 风险提示：报告指出可能面临订单交付不及预期、市场竞争加剧、国际贸易或税务纠纷以及汇率波动等风险。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

投资评级

• 股票评级：增持（维持）
• 行业评级：看好（假设行业指数表现优于沪深300指数）

估值比率

在手订单与交付周期

• 2021年新签订单约66.5亿元，手订单金额约57.2亿元。
• 制药和生物制药板块在手订单约17.5亿元（占比31%），毛利率约31%。
• 动力电池原材料板块在手订单约11.7亿元（占比20%），毛利率约33%。
• 化工板块在手订单约18.5亿元（占比32%），毛利率约25%。
• 项目平均交付周期为9-12个月，预计2022年营收和利润将持续增长。

产能建设与扩张

• 南通工厂扩建项目于2022年6月全面投产，新增产能约35%。
• 常熟国际生物制药高端装备项目于2022年7月12日开工，一期投资约1.8亿美元。

现金流与资产结构

投资建议

• 维持“增持”评级，认为公司在2022-2024年期间有望持续受益于下游行业加速增长的资本开支。
• 综合考虑公司充沛的在手订单、跨行业布局的产品基础及国际化水平，看好其成长能力。

结论

森松国际凭借“订单+产能”共振，持续在制药、动力电池原材料、电子化学品等多个高景气赛道中取得突破，展现出强劲的财务表现和良好的成长前景。公司国际化布局与模块化制造优势为其提供了稳定的市场基础和抗周期能力，未来业绩增长值得期待。