20230216-浙商证券-森松国际-02155.HK-森松国际2022年度业绩预告点评_净利率提升_竞争力再验证_3页_967kb

报告摘要

森松国际2022年度业绩预告总结

核心内容

森松国际（02155）于2023年2月16日发布2022年度业绩预告，预计2022年营收同比增长不低于50%，达到64亿元；净利润同比增长不低于70%，达到6.5亿元，净利率提升至10%以上，同比增加至少1.1个百分点。公司整体财务表现稳健，盈利能力和增长潜力均得到显著提升。

主要观点

业绩增长显著：2022年公司营收和利润实现高增长，反映出其在多个行业的强劲表现和市场竞争力。
盈利能力增强：净利率提升至10%以上，主要得益于多领域业务扩张和产能提升带来的订单稳定交付。
订单与产能共振：2022年上半年新签订单达51.1亿元，创历史新高，其中制药和电子化学品领域贡献主要增量。公司预计未来三年产能逐步释放，将进一步推动收入和利润增长。
全球市场拓展：2022H1海外营收占比达44.1%，海外订单占比40.9%，显示公司国际化战略的持续推进。
投资评级上调：基于公司业绩表现和未来增长潜力，浙商证券将森松国际的投资评级上调为“买入”。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	4,288	6,420	8,046	9,916
归母净利润	381	650	830	1,031
每股收益（元）	0.37	0.56	0.72	0.89
P/E	24	18	14	11

主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	43.87%	49.74%	25.32%	23.24%
营业利润增长率	27.49%	65.85%	27.11%	24.08%
归母净利润增长率	31.50%	70.68%	27.72%	24.23%
毛利率	27.49%	29.11%	29.58%	29.92%
净利率	8.88%	10.12%	10.31%	10.39%
ROE	18.95%	20.39%	21.35%	21.54%
ROIC	0.17	0.21	0.21	0.22
资产负债率	64.74%	61.00%	61.68%	61.67%
净负债比率	-58.51%	-57.78%	-57.52%	-65.16%
流动比率	1.17	1.22	1.21	1.26
速动比率	0.67	0.67	0.66	0.71
总资产周转率	0.75	0.79	0.79	0.79
应收账款周转率	6.22	6.00	6.00	6.00
应付账款周转率	4.06	4.50	4.50	4.50

业务增长驱动因素

订单增长：2022年上半年新签订单达51.1亿元，主要来自制药和电子化学品领域。
产能释放：南通、常熟和马来西亚的产能逐步释放，预计2023-2025年公司收入和利润将实现持续高质量增长。
行业前景：制药、动力电池材料等领域下游资本开支加速，有望为公司带来长期增长动力。

投资评级说明

买入评级：基于公司业绩增长和未来潜力，浙商证券将森松国际投资评级上调为“买入”。
相对评级：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“买入”为涨跌幅超过20%。

风险提示

订单交付不及预期风险：若订单交付进度不及预期，可能影响公司业绩表现。
市场竞争激烈导致的降价风险：市场竞争加剧可能导致价格压力，影响利润率。
国际贸易或税务纠纷风险：公司国际化业务可能面临贸易政策或税务方面的不确定性。
汇率波动性风险：汇率波动可能对公司海外业务产生影响。

总结

森松国际凭借在高端装备领域的技术积累和多行业布局，实现了2022年营收和利润的高增长。净利率的提升进一步验证了公司在工艺设计、高端制造、数据运维和模块化工厂等方面的竞争优势。公司未来三年产能逐步释放，叠加下游行业加速增长，预计将保持良好的增长势头。当前估值（2023年14倍PE）合理，上调为“买入”评级。投资者应关注市场风险及公司实际经营情况，做出理性投资决策。

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