20210219-兴业研究-_策略研究_新债观察—第920期_26页_911kb

报告摘要

新债观察—第920期总结

核心内容概述

本报告对近期发行的新债进行了分析，涵盖8只新债，包括6只产业债和2只城投债，发行日期主要集中在2月19日、20日和22日。信用研究团队从兴业研究投行俱乐部获取信息，优选出51只新债，其中城投债占32只，产业债占19只，债券类型以MTN和PPN为主。报告还对部分个券进行了深入分析，包括21邮政SCP004、21陕延油MTN001、21北部湾SCP002、21柯桥开发SCP003和21渝富MTN003，从债券基本信息、发行情况、财务表现及风险点等方面进行了详细分析。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

21珠投02：房地产行业，发行期限5年（2+2+1），发行利率7.50%，处于申购区间上限，未提及参考收益率。
21株纾01：城投债，发行期限5年（3+2），发行利率4.80%，符合预期。
21株纾02：城投债，发行期限5年，但取消发行。

二、新债优选结果

优选51只新债，其中城投债32只，产业债19只，涵盖多种债券类型，包括SCP、CP、MTN、PPN等，显示出对多种融资工具的偏好。部分债券如21首开01、21豫水01、21赣州城投MTN001等，获得较高的兴业新债评分，表明其信用评级较好，风险较低。

三、个券研究详情

1. 21邮政SCP004

发行人：中国邮政集团有限公司
发行规模：15.0亿元
发行期限：0.16年
发行利率：参考收益率为2.78%
评分：2+/2+，稳定
外部评级：AAA/-，稳定
核心风险：公司盈利能力受油价波动影响较大，需关注宏观经济变化对金融板块不良资产的影响。
财务表现：公司整体盈利稳定，邮储银行作为核心资产，资产规模大，抗风险能力强。

2. 21陕延油MTN001

发行人：陕西延长石油(集团)有限责任公司
发行规模：20.0亿元
发行期限：3年
发行利率：参考收益率为4.03%
评分：3/3，稳定
外部评级：AAA/AAA，稳定
核心风险：公司盈利受油价波动影响较大，债务负担较重，短期流动性较弱，存在一定的短债缺口，且有较大的资本开支压力。
财务表现：公司有息债务增长较快，2020年前三季度主业亏损，但投资收益对利润贡献较大，融资渠道通畅，有较强外部支持。

3. 21北部湾SCP002

发行人：广西北部湾国际港务集团有限公司
发行规模：10.0亿元
发行期限：0.58年
发行利率：参考收益率为3.76%
评分：3-/3-，稳定
外部评级：AAA/-，稳定
核心风险：公司债务负担重，短债占比高，存在较大的短债缺口，且转型至文化旅游产业，未来公益性可能减弱。
财务表现：公司资产流动性较弱，但区域融资环境良好，备用流动性充足，投资活动现金流改善。

4. 21柯桥开发SCP003

发行人：绍兴市柯桥区开发经营集团有限公司
发行规模：4.0亿元
发行期限：0.66年
发行利率：参考收益率为5.13%
评分：4A+/4A+，稳定
外部评级：AA+/-, 稳定
核心风险：公司债务负担重，短债缺口较大，需关注短债周转压力。
财务表现：公司债务结构偏短期，但区域融资环境向好，自由现金流盈余对偿债能力形成一定支撑。

5. 21镇文01

发行人：镇江文化旅游产业集团有限责任公司
发行规模：11.0亿元
发行期限：5年（3+2）
发行利率：参考收益率为4.80%
评分：4A/4A+，稳定
外部评级：AA/-，稳定
核心风险：公司债务负担重，短债缺口较大，且业务转型尚未完成，需关注未来盈利能力变化。
财务表现：公司资产负债率较高，但区域融资环境向好，自由现金流盈余对偿债能力形成一定支撑。

6. 21渝富MTN003

发行人：重庆渝富控股集团有限公司
发行规模：15.0亿元
发行期限：3年（3+N）
发行利率：参考收益率为5.38%
评分：3-/4A+，稳定
外部评级：AAA/AAA，稳定
核心风险：公司担保代偿规模较大，追偿情况不佳，投资业务存在风险。
财务表现：公司投资类资产规模较大，但存在违约情况，需关注资管和股票质押业务的风险。

总体分析

整体来看，新债发行情况较为稳定，多数债券获得较高的评分，反映出良好的信用评级。然而，部分债券如21株纾02取消发行，显示出一定的市场风险。在个券分析中，各公司均表现出较强的资产规模和盈利能力，但部分公司如陕延油、北部湾、镇文等面临较大的债务负担和短债压力，需关注其流动性状况和盈利能力变化。此外，部分公司如渝富集团，存在一定的投资和担保风险，需关注其业务发展和风险控制能力。