20230502-浙商证券-保险行业2023Q1季报综述_越过拐点_走向新周期_21页_1mb

保险行业2023Q1季报综述总结

23Q1总览

盈利情况

• 归母净利润：23Q1各险企均同比大幅增长，增幅均在25%以上。
  • 人保(+2300%) > 新华(+1148%) > 国寿(+780%) > 平安(+489%) > 太保(+274%)
  • 主要受益于权益市场回暖及新会计准则下投资收益增长。

规模变化

• 营业收入：同比增速普遍较快，平安(+308%)居首；国寿(+184%)、太保(+194%)紧随其后。
• 净资产：均实现增长，国寿(+349%)增速最快。

分业务表现

寿险

1. 新业务价值(NBV)：多数公司23Q1 NBV同比转正。
   • 友邦(+226%) > 太保(+166%) > 平安(+88%) > 国寿(+77%)
2. 新单保费：平安(+279%)增长最快；太保、新华因代理人渠道调整而出现下降。
3. 产品结构：平安、友邦新业务价值率同比小幅下降，反映储蓄产品占比提升。
4. 代理人数量：平安(+404万)、国寿(+662万)同比收缩，但国寿代理人数量企稳。

产险

1. 总保费：太保(+168%)、人保(+102%)两位数增长，平安(+54%)。
2. 综合成本率(COR)：
   • 太保、人保COR同比下降，分别优化12pc、9pc。
   • 平安COR同比上升20pc，反映疫情影响基数较低。
3. 分险种：非车险增速较快，车险平稳增长；人保保费规模领先。
4. 成本率展望：疫情低基数效应减退，预计23Q2 COR有所抬升。

投资表现

• 投资规模：均保持9%以上增速，新华(+126%)增长最快，国寿投资规模最大。
• 总投资收益率：太保(+56%)领先，国寿(+42%)、平安(+33%)紧随其后。
• 净投资收益率：国寿(+36%)最高，三家头部公司同比略有下降。

偿付能力

• 寿险：23Q1核心/综合偿付能力总体下滑，人保略好（+24pc/-62pc），太保显著恶化。
• 产险：核心偿付能力平均下滑49pc，综合偿付能力人保持平，平安、太保下降。

展望与投资建议

负债端及投资端展望

• 寿险：长储类产品热销，重疾险升级推动NBV加速提升。
• 产险：车险需求刚性，非车险快增，综合成本率预计抬升但龙头通过精细化管理抵消影响。
• 投资端：股票市场基数抬升导致收益边际放缓，但上半年整体增长趋势持续。

投资建议

• 推荐公司：
  • 寿险：中国平安、中国太保、中国人寿（资负共振发力）。
  • 产险：中国财险（强者恒强，保费稳增，非车险快增）。

风险提示

1. 宏观经济失速，居民消费不足。
2. 房地产风险扩散，投资不确定性增加。
3. 长端利率快速下行，利差损风险加剧。
4. 资本市场大幅波动，投资端不确定性上升。
5. 监管政策趋严，业务调整压力加大。