保险行业深度报告_财险和权益投资拉动业绩_分红险转型驱动投资端增配权益_24页_2mb

保险行业深度报告总结

核心内容

2025年上半年，保险行业整体表现稳中有升，主要得益于财险和权益投资的拉动作用。尽管部分险企的归母净利润增速有所下滑，但总体上业绩和内含价值（EV）均实现增长。同时，行业监管持续优化，推动保险业高质量发展。

主要观点

1. 业绩表现与驱动因素

• 整体业绩：2025H1上市险企归母净利润整体改善，但存在分化。中国平安归母净利润同比-8.8%，而中国人保同比+16.9%，新华保险同比+33.5%。
• 财险拉动：财险分部净利润增速显著高于寿险，成为业绩增长的主力。中国人保财险保费同比增长3.6%，占行业总保费的63.0%。
• 投资收益：权益市场上涨推动了多数险企的净利润增长，尤其是新华保险，其投资服务业绩对整体业绩有较大贡献。

2. 净资产与合同服务边际（CSM）

• 净资产变化：2025H1末，各上市险企调整后归母净资产均较年初下降，主要受利率波动影响。
• CSM增长：CSM余额普遍增长，除中国人寿外，新业务CSM均同比正增，且CSM占保险合同负债比例有所下降。

3. 投资端表现

• 投资资产增长：各险企投资资产同比增加，权益类金融资产占比普遍提升。
• 收益率变化：净投资收益率微降，但总投资收益率和综合投资收益率有分化，中国平安和中国人保表现较好。
• 权益资产增配：分红险转型促使险企增配权益资产，提升投资回报。

4. 偿付能力

• 充足率：各上市险企偿付能力均高于监管要求，多数实现同比提升。

关键信息

1. 分部表现

• 中国平安：归母营运利润同比+3.7%，其中资产管理业务增长显著。
• 中国太保：归母营运利润同比+7.1%，财险贡献突出。
• 中国人保：归母净利润同比+18%，投资服务业绩增长显著。
• 新华保险：归母净利润同比+34%，主要依靠投资服务业绩。

2. 渠道表现

• 个险渠道：普遍承压，新单保费同比下降，主要受预定利率下调和分红险转型影响。
• 银保渠道：表现强劲，新单保费同比大幅增长，成主要增长驱动力。
• 分红险转型：头部险企在银保渠道取得显著成效，新华保险和中国平安分红险原保费增长显著。

3. 保单持续率

• 各险企13个月和25个月保单继续率均呈上升趋势，显示业务品质稳步提升。

4. 财险表现

• 保费增长：财险保费收入同比增长，其中平安财险同比+7.1%，人保财险同比+3.6%。
• COR改善：财险综合成本率普遍下降，承保利润大幅增加，平安财险因信用保证保险风险出清，赔付率明显回落。

5. 投资资产配置

• 权益类资产占比提升：多数险企权益类资产占比增加，中国平安、中国人保和新华保险增配明显。
• 股强债弱：A股和港股表现较好，债券市场涨幅收窄，推动险企投资资产增长。

未来展望

• 负债端：预计未来新单保费保持平稳增长，预定利率调降将推动负债成本逐步回落。
• 投资端：继续增配权益资产，关注长端利率变化对投资回报的影响。
• 监管趋势：持续优化监管机制，推动保险业高质量稳健发展。

投资建议

• 推荐标的：看好负债端综合优势突出且低估值的中国太保和中国平安。
• 行业趋势：分红险转型已成为行业共识，未来将深化转型，提升产品价值率。

风险提示

• 长端利率下行：可能对险企的资产端收益产生负面影响。
• 寿险保费增速不达预期：可能影响整体业绩增长。