【申万宏源】保险行业2024年三季报业绩综述：投资驱动利润高增，NBV表现亮眼_27页_1mb

报告摘要

保险行业2024年三季报业绩综述总结

核心内容

投资驱动利润高增，公允价值变动贡献核心增量

2024年前三季度，A股上市险企归母净利润合计同比增长78%至3190亿元，大幅超出市场预期。其中，第三季度归母净利润同比增长460%至1472亿元，主要得益于股票市场大幅反弹及低基数效应。投资收入是利润增长的核心动力，前三季度总投资收益同比增长114%至6852亿元，公允价值变动贡献了总投资收益增量的92%。投资业绩贡献了税前利润增量的97%，成为利润增长的主要来源。

负债端：NBV高增，大灾阶段性拖累财险承保表现

人身险：Q3量价齐升，推动NBV高增。前三季度NBV增速在22%-113.9%之间，其中平安、太保、新华等公司表现突出。Q3新单同比增长49.4%至1216亿元，部分公司如新华保险实现扭亏为盈。
财险：保费稳步增长，前三季度CR3保持不变。但大灾影响下，多数险企综合成本率（COR）阶段性承压，前三季度COR区间为97.8%-98.7%。车险业务增速温和，非车险业务规模增速分化，CR3略有上升。

资产端：投资表现亮眼，FVOCI资产占比环比提升

截至9月末，A股险企分类为FVOCI的金融资产占金融资产比重环比提升，其中新华保险提升最为显著。FVOCI权益规模环比增长371亿元至7170亿元，占金融资产比重为4.2%。总投资收益率同比提升2.57%-4.5%至5.38%-6.8%，净投资收益率同比小幅下滑，但整体投资表现依然强劲。

投资分析意见

随着三季报全面落地，短期影响估值的主要因素转为后续政策预期。建议持续关注偿付能力、准备金、境外资产配置、险资参与互换便利及“长钱长投”优化政策的落地对估值的正向催化。持续推荐新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保、中国财险。

关键数据概览

前三季度归母净利润

中国人寿：1045亿元（同比+174%）
新华保险：207亿元（同比+117%）
中国太保：383亿元（同比+65%）
中国人保：363亿元（同比+77%）
中国平安：1192亿元（同比+36%）

第三季度归母净利润

中国人寿：662亿元（同比+1767%）
新华保险：96亿元（扭亏为盈）
中国太保：132亿元（同比+174%）
中国人保：136亿元（同比+2094%）
中国平安：446亿元（同比+151%）

投资收益结构

总投资收益：6852亿元（同比+114%）
公允价值变动损益：3249亿元（同比+3359亿元，贡献92%）
投资业绩贡献税前利润：2085亿元（同比+366%），占97%

投资收益率

公司	净投资收益率（前三季度）	总投资收益率（前三季度）	综合投资收益率（前三季度）
中国人寿	3.26%（同比-0.2pct）	5.38%（同比+2.57pct）	-
中国平安	3.80%（同比-0.2pct）	-（同比+2.57pct）	5.00%（同比+1.3pct）
中国太保	3.87%（同比-0.1pct）	6.27%（同比+3.1pct）	-
新华保险	-	6.80%（同比+4.5pct）	8.10%（同比+5.1pct）

投资资产规模

中国人寿：6.36万亿元（同比+12%）
中国平安：5.32万亿元（同比+13%）
中国太保：2.58万亿元（同比+15%）
新华保险：1.61万亿元（同比+19%）

FVOCI权益规模

中国人寿：1514亿元（环比+9.7%）
中国平安：3104亿元（环比+3.7%）
中国太保：1268亿元（环比+4.5%）
中国人保：1061亿元（环比+1.7%）
新华保险：223亿元（环比+32.2%）

风险提示

市场波动加剧：资本市场波动可能影响资产端业绩及估值表现。
长端利率下行：可能对新增债券投资及到期再投资造成压力。
监管政策趋严：“报行合一”等政策可能对业务产生阶段性负面影响。
大灾影响超预期：可能引发赔付增加，影响承保利润表现。

估值指标

股票代码	证券简称	24E PEV	PE(TTM)	PB (LF)
601628.SH	中国人寿	0.87	10.99	2.12
601318.SH	中国平安	0.69	8.72	1.15
601601.SH	中国太保	0.60	8.32	1.29
601336.SH	新华保险	0.54	7.51	1.64
601319.SH	中国人保	-	8.21	1.18
2328.HK	中国财险	-	10.66	1.04
1299.HK	友邦保险	1.29	18.05	2.12
6963.HK	阳光保险	0.30	8.66	0.57

投资评级说明

A股投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%-20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
港股投资评级：
- 买入（BUY）：股价预计将上涨20%以上；
- 增持（Outperform）：股价预计将上涨10-20%；
- 持有（Hold）：股价变动幅度预计在-10%和+10%之间；
- 减持（Underperform）：股价预计将下跌10-20%；
- 卖出（SELL）：股价预计将下跌20%以上。