20210727-中诚信国际-信用利差周报_信用债发行继续回暖_多头情绪延续收益率持续下行_13页_1mb

报告摘要

信用利差周报总结（2021年7月19日—2021年7月23日）

核心内容概览

本报告为中诚信国际研究院发布的2021年第25期信用利差周报，总结了2021年7月19日至23日期间，中国及美国债券市场的运行情况、信用债发行与交易动态以及信用利差变化。报告指出，市场整体呈现多头情绪，收益率持续下行，信用债发行继续回暖，但二级市场交投活跃度有所下降。

主要观点

市场动态

美债收益率下行：5月以来，美国10年期国债收益率持续走低，7月19日降至1.19%，为2月中旬以来最低点，累计下行幅度超过50bp。
原因分析：
- 投资者担忧美国经济复苏动能减弱。
- 美联储强调通胀为暂时性因素，维持宽松政策预期。
- 疫情反弹担忧与经济数据不及预期推升避险情绪。
- 美债供需失衡，TGA账户资金释放增加流动性。
中美利差：美债收益率下行使得中美10年期国债利差维持在150bp以上，人民币债券性价比提升，吸引外资流入。

宏观数据

工业企业利润增长：1-6月规模以上工业企业利润同比增长66.9%，较2019年同期增长45.5%，两年平均增长20.6%。
行业表现：40个行业利润同比增长，1个行业持平，上游行业（如化工、钢铁、煤炭、石油加工）贡献较大。
主要指标：
- GDP季度同比增速：第二季度7.90%，第一季度18.30%。
- 制造业PMI：6月50.90%，5月51.00%。
- 社会消费品零售同比增速：6月12.10%，5月12.40%。
- 工业增加值同比增速：6月8.30%，5月8.80%。
- CPI同比增速：6月1.10%，5月1.30%。
- PPI同比增速：6月8.80%，5月9.00%。
- 出口与进口同比增速：6月分别32.20%与36.70%。
- 贸易顺差：1-6月2515.20亿美元。

一级市场动态

发行规模：上周信用债发行规模合计2853.11亿元，除公司债外，其余券种发行规模均较前一期增加。
行业分布：
- 基础设施投融资行业发债规模最大，达952.80亿元。
- 装备制造、化工、有色金属和煤炭等行业发债规模大幅增长。
- 交通运输、电子、公用事业等行业发债规模降幅较大。
发行利率：
- 超短融和中票平均发行利率多数下行。
- 企业债和公司债平均发行利率普遍抬升。
- 短融发行利率涨跌互现。
发行利差：
- 各券种发行利差变动与发行利率趋势相似，分化明显。

二级市场动态

交投活跃度：上周现券交易额降至41378.22亿元，日均交易额为8275.64亿元，较前一周下降。
收益率变化：
- 国债与国开债收益率进一步下行3-16bp，其中1年期国债收益率下行幅度最大。
- 信用债收益率以下行为主，最大下行幅度为11bp。
信用利差：
- 1年期AAA级信用利差明显扩张。
- 更长期限信用利差有涨有跌，但变动幅度均不超过3bp。
- 评级利差波动较小，未超过6bp；AA与AA-级利差扩张1-7bp。

信用风险事件

违约案例：
- 东旭集团、四川蓝光发展、宜华生活科技、南京建工产业集团、中融新大集团、重庆协信远创等企业出现信用债未按期兑付或破产重整，构成实质性违约。
影响：部分债券被视为到期并停止计息，需进一步披露进展。

监管及市场创新动态

政策调整：
- 中国人民银行修订《证券公司短期融资券管理办法》，自2021年9月1日起实施，内容包括：
  - 取消发行前备案，强化事中事后管理。
  - 修改发行门槛，建立以流动性管理为核心的框架。
  - 延长短期融资券最长期限。
  - 取消强制评级要求。
- 银保监会发布《关于支持防汛救灾加强金融服务工作的通知》，提出保障金融基础服务、推出专属金融服务、提供信贷支持及做好保险理赔等措施。

月度债券净融资额

净融资额趋势：各月公司债、企业债、中票及短融净融资额波动较大，部分月份出现负值。
数据概览：
- 6月公司债净融资额为1508亿元，企业债为22.11亿元，中票为886.64亿元，短融为1167.46亿元。
- 5月公司债净融资额为-0.2亿元，企业债为-11亿元，中票为-499.11亿元，短融为-967.8亿元。

总结

本报告展示了中国及美国债券市场在2021年7月中旬的运行情况，强调了市场情绪对收益率的影响，以及信用债发行和交易的动态变化。同时，报告还指出信用利差的变化趋势和信用风险事件对市场的影响，并提及了相关监管政策的调整。整体来看，市场仍处于多头情绪中，但信用风险有所显现，需关注企业偿债能力及政策变化对市场的影响。

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