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信用利差周报2023年第4期总结

核心内容概述

本期周报聚焦节后债券市场动态，涵盖市场流动性、信用债发行与交易情况、宏观数据及政策变化等内容。报告指出，节后交投情绪回暖，债券收益率普遍下行，信用利差多数走扩，但外资流入压力有所缓解。同时，信用债一级市场发行规模下降，二级市场交易活跃度上升，整体市场情绪改善。

主要观点

1. 市场动态

• 债券做市业务启动：2月6日，交易所债券市场正式启动债券做市业务，首批做市商包括12家证券公司，利率债和高等级信用债为首批做市标的。此举有助于提升市场定价效率，优化收益率曲线。
• 美联储加息放缓：2月2日，美联储宣布加息25个基点，为去年3月以来首次放缓加息，基本符合市场预期。中美利差倒挂幅度收窄至63bp，外资流出压力降低，未来有望增持中国债券。
• 资金面宽松：节后一周，央行净回笼资金10680亿元，资金价格全面下行，DR007收于1.82%，低于7年期逆回购利率。

2. 宏观数据

• 制造业PMI回升：2023年1月制造业PMI为50.1%，较前值回升3.1%，重回荣枯线之上。生产指数和新订单指数均有明显改善，综合PMI产出指数回升10.3个百分点。
• 经济修复预期增强：随着疫情冲击减弱，供需两端改善，经济复苏迹象显现。

3. 信用债一级市场

• 发行规模下降：节后一周信用债发行规模为593.39亿元，较前一期减少2985.77亿元，各券种发行规模全面下降。
• 超短融收缩最大：超短融发行规模减少994.4亿元，基础设施投融资行业发行规模减少875.58亿元。
• 净融资多数为净流出：多数行业存在融资净流出，基础设施投融资、交通运输、化工等行业净流出规模较大。
• 发行成本分化：1年期债券利率有涨有跌，3年期债券多数上行，AA+级主体发行利率上行29bp，AA级主体发行利率下行51bp。

4. 信用债二级市场

• 交易活跃度上升：节后一周日均现券交易额增加1786.08亿元至10668.63亿元。
• 收益率普遍下行：利率债收益率全面下行1-4bp，信用债收益率普遍下行2-10bp。
• 信用利差走扩：多数信用利差走扩1-5bp，部分利差小幅收窄。
• 评级利差变化不大：相邻等级间利差涨跌互现或维持不变，变动幅度均在4bp以内。

关键信息

信用风险事件

监管及市场创新动态

附表数据概览

表3: 债券市场信用风险事件汇总（部分示例）

• 20泛控01：泛海控股未能按期兑付，构成实质性违约。
• 20金科地产MTN001：金科地产未能兑付，构成实质性违约。
• 21宝龙01：达成展期协议，分四期兑付本金。
• 15恒大03：达成展期协议，调整支付时间为2023年7月8日。

表5: 主要信用债券种月度净融资额（部分示例）

• 2023年1月：超短融净融资1529.21亿元，短融净融资-73.80亿元。
• 2022年12月：超短融净融资-3,702.31亿元，中票净融资-824.27亿元。
• 2022年11月：超短融净融资-316.94亿元，中票净融资144.51亿元。

总结

本期周报揭示了节后债券市场整体回暖，信用债收益率普遍下行，市场情绪有所改善。同时，中美利差倒挂收窄，外资流入压力降低，为市场带来一定利好。信用债一级市场发行规模下降，二级市场交易活跃，但信用利差多数走扩，反映出市场对信用风险的担忧。此外，报告还提及多项监管政策及市场创新动态，为市场参与者提供了重要的参考信息。