20210223-中诚信国际-信用利差周报_收益率走势分化_短期内仍有上行压力_12页_820kb

信用利差周报总结（2021年2月7日—2021年2月20日）

核心内容概述

本报告为2021年第6期、总第373期的信用利差周报，由中诚信国际研究院发布，重点分析了春节前后两周中国债券市场的情况，包括收益率走势、信用债市场动态、宏观数据变化以及市场风险事件。

主要观点

1. 市场动态

• 收益率走势分化：春节前一周，央行加大资金投放力度，收益率有所下行。但春节期间美债收益率上行对国内债市形成利空，节后首个交易日央行净回笼资金，导致收益率大幅回升。周四央行提醒市场关注资金利率而非操作数量，缓解了市场紧张情绪，周五收益率再次下行。
• 后续走势预期：春节后央行短期内预计不会进行大幅净投放，市场对资金面的担忧将逐步回稳，债市走势或将更多由经济基本面主导。随着疫苗推进和疫情控制，经济持续修复可能对债市形成利空，一季度宏观数据在低基数效应下预计向好，收益率或继续上行。

2. 宏观数据

• CPI增速转负：2021年1月CPI同比增速为-0.3%，较前值下降0.5个百分点，显示通胀压力减弱。
• PPI增速转正：PPI同比增速为0.3%，较前值上升0.7个百分点，表明工业品价格有所回升。
• 其他经济指标：GDP季度同比增速从2020年第四季度的6.5%降至第三季度的4.9%；官方制造业PMI为51.3%，较前值略有下降；社会消费品零售同比增速为4.6%，固定资产投资同比增速为2.9%。

信用债一级市场动态

1. 发行规模变化

• 受节日因素影响，信用债发行规模整体下降，各主要信用债品种发行规模较前期降低。
• 基础设施投融资行业发行规模大幅降低，达到673.92亿元。
• 电力、交通、批发零售、有色金属、公用事业等行业发债规模增长，其他行业则下降。

2. 发行利率变化

• 短融发行利率普遍下行，而企业债发行利率涨跌互现。
• 主要债券品种发行利率普遍上行，尤其是中票和公司债。
• 发行利差走势与发行利率走势基本一致。

3. 表格数据

• 表4：信用债发行利率均值显示，各品种收益率普遍上行。
• 表5：信用债发行利率变动显示，部分品种如超短融、短融、中票等出现不同程度的上行。
• 表6：信用债发行利差均值显示，AAA级债券利差普遍收窄，AA+与AA利差部分扩张。
• 表7：信用债发行利差变动显示，部分品种利差收窄，部分扩张。

信用债二级市场动态

1. 交投情况

• 现券成交总额和日均成交额下降，显示市场交投活跃度有所降温。

2. 收益率走势

• 利率债：1年、3年期品种收益率涨跌互现，更长期限品种收益率普遍上行。
• 信用债：1年、3年期品种等级收益率全面上行，更长期限品种收益率普遍下行。
• 信用利差走势：以AAA级企业债为例，1年、3年期信用利差扩张，更长期限收窄。

3. 评级利差变化

• AAA与AA+：1年和3年期利差扩张1bp，其他期限收窄1-2bp。
• AA+与AA：1年和3年期利差扩张1-4bp，5年期利差收窄2bp。
• 其他期限等级利差：保持持平。

市场风险事件

1. 海航集团及旗下公司债券违约

• 海航集团及其63家子公司于2021年2月10日被法院裁定重整，8家相关主体债券提前到期，涉及本金规模超过460亿元。
• 17康得新MTN001：未能按期兑付利息，构成实质性违约。
• 19如意科技MTN001：提前到期违约，触发交叉违约条款。
• 19紫光01：未能按期兑付利息。
• 16信威01：未能按期兑付本息，此前曾于2020年2月违约。

监管及市场创新动态

• 外汇管理局：统一银行间和交易所债券市场对外开放政策，推进境内金融市场的开放，研究放宽境外机构投资者的限制。

月度债券净融资额

• 公司债：2021年1月净融资额为1374.58亿元。
• 企业债：2021年1月净融资额为170.3亿元。
• 中票：2021年1月净融资额为1070.14亿元。
• 短融：2021年1月净融资额为342.90亿元。

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