20210720-中诚信国际-信用利差周报_LPR维持不变_发行回暖收益率持续下行_13页_1mb

报告摘要

信用利差周报总结

核心内容

2021年第24期信用利差周报，由中诚信国际研究院发布，时间跨度为2021年7月12日—2021年7月16日。报告主要分析了LPR报价、宏观数据、货币市场、信用债一级和二级市场情况，并提及了信用风险事件和市场创新动态。

主要观点

LPR保持不变：1年期和5年期以上LPR报价分别为3.85%和4.65%，均与上月持平，已连续15个月不变。LPR未调整符合过往规律，央行未下调MLF利率也预示LPR难以走低。
宏观数据稳健：2021年上半年我国GDP同比增长12.7%，两年平均增长5.3%。消费和工业生产增长较快，固定资产投资也保持增长态势，出口和进口同比分别增长38.6%和36%。
货币市场平稳：央行净回笼3000亿元，尽管有税期扰动，但资金面表现相对平稳。各期限质押式回购利率涨跌互现，3月期和1年期Shibor分别下行4bp和6bp。
信用债一级市场回暖：上周主要券种发行规模合计2608.04亿元，各券种发行规模均有所上升。基础设施投融资行业发债规模大幅增加，电力、轻工制造、电子等行业发行量增长明显，而建筑、化工、文化产业等行业发行规模下降。发行利率方面，短融和超短融平均发行成本上升，中票、企业债、公司债发行利率多数下行。
信用债二级市场活跃：周度现券交易额为50445.85亿元，日均现券交易额为10089.17亿元，均较前值继续上升。利率债和信用债收益率均有所下行，最大降幅为13bp，AAA和AA+级债券收益率下行明显。
信用利差变化：除3年期信用利差扩张3bp外，其余期限信用利差有所收窄或与前一期基本持平，收窄幅度最大为4bp。评级利差方面，AAA与AA+、AA+与AA之间利差有涨有跌，变动幅度均未超过5bp，AA与AA-级评级利差变动不大。
信用风险事件：7月多只信用债出现违约或展期，包括四川蓝光发展股份有限公司、南京建工产业集团有限公司、重庆协信远创实业有限公司等。此外，康美药业和华夏幸福基业股份有限公司在6月也发生破产重整或未按期兑付本息的情况。
市场创新动态：沪深交易所修订特定品种公司债券和创新品种公司债券业务指引，新增碳中和绿色公司债券、蓝色债券、乡村振兴公司债券等，提高审核效率，支持国家战略。

关键信息

LPR及货币政策

LPR保持不变，连续15个月未调整。
央行未下调MLF利率，降准未显著影响银行降低点差的意愿。

宏观经济数据

GDP上半年增长12.7%，两年平均增长5.3%。
消费和工业生产增长较快，固定资产投资保持增长。
出口和进口增长，贸易顺差为2515.20亿美元。

货币市场动态

央行净回笼3000亿元，资金面表现平稳。
各期限质押式回购利率涨跌互现，DR014和DR1M上行，其余期限下行。
Shibor3M和1Y下行，利差收窄至42bp。

信用债一级市场

债券发行规模回升至2608.04亿元，各券种发行规模均上升。
基础设施投融资行业发债规模大幅增加，电力、轻工制造、电子等行业发行量增长明显。
短融和超短融发行成本上升，中票、企业债、公司债发行利率多数下行。

信用债二级市场

债券交投活跃，现券交易额上升。
利率债和信用债收益率均有不同程度下行，最大降幅为13bp。
信用利差除3年期扩张外，其余期限收窄，评级利差波动较小。

信用风险事件

多只信用债出现违约或展期，涉及四川蓝光、南京建工、重庆协信、泛海控股、宁夏晟晏、中信国安、康美药业、华夏幸福、九通基业等公司。
事件主体未按期兑付本息或破产重整，影响信用利差和市场情绪。

市场创新

沪深交易所新增碳中和、蓝色、乡村振兴等债券品种，提高审核效率，支持国家战略。

附录

表1：宏观经济数据
- GDP季度同比增速：7.90%（2021年第二季度），18.30%（2021年第一季度）
- 官方制造业PMI：50.90%（2021年6月），51.00%（2021年5月）
- 社会消费品零售同比增速：12.10%（2021年6月），12.40%（2021年5月）
- 固定资产投资同比增速：12.60%（2021年1-6月），15.40%（2021年1-5月）
- 工业增加值同比增速：8.30%（2021年6月），8.80%（2021年5月）
- CPI同比增速：1.10%（2021年6月），1.30%（2021年5月）
- PPI同比增速：8.80%（2021年6月），9.00%（2021年5月）
- 出口同比增速（以美元计）：32.20%（2021年6月），27.90%（2021年5月）
- 进口同比增速（以美元计）：36.70%（2021年6月），51.10%（2021年5月）
- 贸易顺差（以美元计）：2515.20亿美元（2021年1-6月），2034.46亿美元（2021年1-5月）
表2：资金投放情况
- 逆回购操作：500亿元（7天）
- MLF续作：1000亿元（365天）
- 净回笼：3000亿元
表3：信用债发行利率均值
- 超短融：5.36%（AA）
- 短融：4.50%（AAA），3.37%（AA+），4.83%（AA）
- 中期票据：3.50%（AAA），4.68%（AA+），4.42%（AA）
- 企业债：3.46%（5年），5.59%（7年）
- 公司债：3.31%（3年），3.72%（5年）
表4：信用债发行利率变动
- 超短融：142bp（AA）
- 短融：30bp（AAA），40bp（AA+），24bp（AA）
- 中期票据：-69bp（AAA），84bp（AA+），-207bp（AA）
- 企业债：-68bp（5年），-54bp（7年）
- 公司债：-12bp（3年），-89bp（AA+）
表5：信用债发行利差变动
- 超短融：--（AA）
- 短融：55bp（AAA），46bp（AA+），22bp（AA）
- 中期票据：-60bp（AAA），94bp（AA+），-200bp（AA）
- 企业债：67bp（5年），265bp（7年）
- 公司债：66bp（3年），95bp（AA+）
表6：信用债发行利差均值
- 短融：243bp（AAA），108bp（AA+），255bp（AA）
- 中期票据：86bp（AAA），203bp（AA+），177bp（AA）
表7：月度债券净融资额
- 公司债：1508.22亿元（Jun-21），-0.2亿元（May-21）
- 企业债：22.11亿元（Jun-21），-11亿元（May-21）
- 中票：886.64亿元（Jun-21），-499.11亿元（May-21）
- 短融：1167.467.4亿元（Jun-21），-967.8亿元（May-21）
表8：信用风险事件汇总
- 涉及产品：19蓝光MTN001、18丰盛01、16协信06、19泛控01、16晟晏02、18中信国安MTN001、18康美01、18康美04、15康美债、18东集03、20华EB02、18华夏03、18九通03、18九通02等。
- 事件主体：四川蓝光、南京建工、重庆协信、泛海控股、宁夏晟晏、中信国安、康美药业、华夏幸福、九通基业等。
- 事件性质：未按期兑付、破产重整、展期等。
表9：监管及市场创新动态
- 涉及文件：《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2021年修订）》
- 核心内容：新增碳中和、蓝色、乡村振兴债券，提高审核效率。
表10：月度债券净融资额
- 各券种融资额数据详见表。