转债策略思考：低评级转债超跌，静待后续反弹-240610-浙商证券-10页_663kb

证券研究报告：债券市场专题研究之转债策略思考

转债市场近期过度关注信用风险，我们认为存在过度定价嫌疑，可能造成部分转债错杀。建议投资者关注尚未进入回售期、价格明显低估的标的。

估值与交投情绪向好

• 股性转债估值转股溢价率达65.7%，处于2017年5.053%分位数。
• 市场换手率91.0%，处于95.24%分位数，显示交投情绪活跃。

市场风格：大盘、高评级主导

• 今年初至6月7日，大盘转债指数上涨523%，小盘转债下跌368%。
• 近一个月，大、小盘转债分别上涨0.96%、下跌2.17%；高评级转债上涨0.99%，低评级下跌3.20%。
• 市场整体偏好大盘与高评级。

边际变化：评级集中影响小盘、低评级转债

• 6月为信用评级机构评估集中期，投资者更关注评级变动，导致小盘、低评级转债走弱。
• 2024年春节后因流动性风险及政策影响，低评级转债显著调整。

策略建议

• 关注经营稳定的蓝筹转债，优选高ROE、高股息、稳定自由现金流标的。
• 把握政策支持方向：电力改革、半导体、节能降碳、低空经济等。
• 关注经济复苏相关板块：公用事业、上游涨价概念（化工、小金属）、下游家电、轻工。
• 6月是评级调整期，可关注资质良好、超跌的低价转债反弹机会。

风险提示

• 经济基本面改善持续性不足；
• 债市超预期调整；
• 海外流动性宽松不及预期；
• 历史经验不一定适用于未来。

结论：当前市场或过度担忧信用风险，部分转债存在错杀。建议投资者识别价值被低估的优质转债，把握反弹机会，同时关注政策利好与经济修复带来的行情。