20240519-浙商证券-转债策略思考_地产新政后转债市场怎么看__7页_539kb

债券市场专题研究：地产新政后转债市场对策

核心观点

由于地产政策调整，股市与债市呈现阶段性分化。研究建议投资者从中性风格转向地产政策受益板块，同时把握结构性成长机会，关注地产链大盘价值类及高端制造业。

估值与情绪分析

• 当前转债转股溢价率处于历史偏高水平（725%，分位数55.26%），但周均溢价率环比压缩至64.4%，反映股票反弹对转债估值的被动压制。
• 全市场换手率达51.3%，处于2017年以来的70.67%分位数，显示交投情绪高涨。

市场风格分析

• 小盘转债近年20个交易日累计涨幅达640%，显著高于大盘转债（248%），但受地产政策超预期影响，大盘稳定、价值类标将成为主导。
• 原因包括基本面定价逻辑转换、大盘股止盈需求上升、小盘股负面因素缓解等。

市场策略建议

• 短期策略：从成长型小盘股转向地产相关建筑、家居、银行等大盘稳定类标的。
• 中长期主题：持续关注高端制造业中的新质生产力热点。
• 转债估值：预期转债估值被动压缩，有助于吸引更多增量资金。

风险提示

• 经济基本面持续性不足；
• 债市超预期波动；
• 海外流动性宽松放缓；
• 历史规律失效风险。