20240428-浙商证券-转债策略思考_市场或有抢跑_短期重视小盘成长机会_7页_631kb

债券市场专题研究：转债策略思考

核心观点

4月、5月市场整体仍由基本面主导定价，但小盘成长风格可能出现阶段性跑赢，建议投资者在哑铃配置的基础上增加大盘转债配置。

估值与情绪

• 股性转债转股溢价率当前为704%，环比显著上升，处于历史高位(2017年以来4973%分位数)
• 全市场换手率397%，处于历史次高位置(5645%分位数)，显示市场交投情绪在修复。

风格分析

• 小盘成长风格反弹延续性较强，原因包括：

1. 年报季报披露完毕，4月基本面主导逻辑告一段落
2. 大盘风格存在止盈需求
3. 压制小盘风格的ST/信用风险等因素有望缓解

• 小盘风格可能阶段性获得超额收益

市场策略

1. 加大对大盘转债配置力度，资金压力得到缓解
2. 关注高股息、高YTM标的：
   • 稳健选择银行、煤炭、家电等红利股
   • 转债具有正股波动保护优势，适合固收+组合配置
3. 关注新质生产力方向：TMT、计算机、汽车、机械设备等成长领域
4. 推荐关注纯债收益率低位下的高YTM转债机会

风险提示

• 经济基本面改善不及预期
• 债市超预期调整
• 海外流动性宽松节奏弱化
• 历史经验不具备持续有效性

注：本摘要基于原文核心内容提炼，完整分析框架请参阅完整报告。