20201105-山西证券-家电行业月报_行业继续回暖_看好四季度表现_15页_1mb

家电行业月报总结

核心内容

2020年11月5日发布的家电行业月报指出，家电行业在四季度表现出回暖迹象，整体市场情绪积极，行业集中度进一步提升。尽管前三季度国内家电零售累计规模同比下降8%，但降幅明显收窄，单三季度收入增速达到13%，归母净利润增速也出现环比改善，显示行业基本面逐步恢复。

主要观点

• 市场表现：2020年10月，家电板块涨幅达6.27%，在申万一级行业中排名第三。线上渠道景气度持续，价格一探再探的局面基本扭转，白电量价温和复苏。
• 出口增长：受海外疫情冲击，部分海外订单向国内转移，推动国内家电企业出口大幅增长。特别是空调、冰箱和彩电的出口量均出现显著上升。
• 产品结构升级：洗衣机市场洗烘一体机销售占比显著提升，冰箱市场高端化趋势持续，彩电市场4K超高清电视占比近七成，显示产品结构不断优化。
• 投资建议：建议关注美的集团、海尔智家、小熊电器、老板电器、兆驰股份等企业，因其在渠道变革、产品升级及出口增长方面表现突出。

关键信息

业绩回顾

• 前三季度：国内家电零售累计规模为5820亿元，同比下降8%；行业营收增速为-3.3%，归母净利润增速为-15.4%。
• 单三季度：营收增速达+13%，归母净利润增速达+16.8%，行业环比明显改善。
• 毛利率：单三季度行业毛利率为23%，较去年同期下降2.3个百分点，但已连续两个季度触底回升。

行业动态

空调

• 9月产销：空调产量1035.4万台，销量1019.5万台，同比分别增长4.7%和5%。
• 销售分布：出口354万台（+16.5%），内销665.6万台（-0.2%）。
• 1-9月数据：产量11157万台（-6.9%），销量11121.3万台（-8.2%），出口4771.3万台（-3.2%），内销6350.1万台（-11.6%）。
• 均价趋势：前三季度均价仍同比下滑，但随着行业格局调整及新能效实施，均价有望回升。

洗衣机

• 9月产销：产量640.3万台，销量641.1万台，同比分别增长5.5%和7.6%。
• 销售分布：出口206万台（+15%），内销435.2万台（+4.5%）。
• 滚筒洗衣机：销量占比达48.9%，线上产品零售额占比从2015年的5.5%增长至28.4%。
• 1-9月数据：产量4303万台（-10.7%），销量4315.6万台（-10.8%），出口1368.5万台（-13.2%）。

冰箱

• 9月产销：产量828万台，销量822.6万台，同比分别增长56%和28%。
• 销售分布：出口437万台（+57%），内销386万台（+5.6%）。
• 市场趋势：线下市场零售额增长1.9%，零售量下降3.7%，高端化趋势持续。
• 1-9月数据：产量6017万台（+3%），销量6036万台（+3.3%），出口3011万台（+14.1%），内销3025.3万台（-5.6%）。

彩电

• 9月产销：产量1485万台，销量1476万台，同比分别增长4.9%和5.1%。
• 销售分布：出口1026万台（+16%），内销450万台（-13.3%）。
• 市场趋势：受上游面板成本上涨影响，终端零售价上调，需求延时；预计四季度出货量将恢复。
• 1-9月数据：产量11040万台（+2.4%），销量10823.4万台（+1.3%），出口7500万台（+7.2%），内销3324万台（-9.8%）。

投资建议

• 国内市场：线上渠道持续景气，白电龙头表现值得关注，厨电需求改善逐步落地。
• 外销市场：海外疫情导致家庭清洁类产品需求上升，国内家电企业受益明显。
• 重点推荐企业：美的集团、海尔智家、小熊电器、老板电器、兆驰股份。

风险提示

• 海外疫情反复
• 产品升级缓慢
• 消费需求不振
• 地产调控政策风险