20221211-国海证券-建材行业2023年年度策略_把握政策持续向好主线_抓住边际改善细分领域_49页_2mb

建材行业2023年年度策略总结

核心内容概述

2023年建材行业策略聚焦于政策持续向好主线，重点关注消费建材、玻纤、玻璃和水泥等细分领域。报告认为，随着房地产政策优化、疫情防控措施改善、基建投资持续发力以及原材料价格回落，建材行业有望迎来边际改善。

主要观点

1. 建材行业整体表现

• 2022年前三季度：受房地产市场下行、疫情反复及原材料价格高企影响，建材行业整体业绩承压，除玻纤行业外，其他子行业营业收入和归母净利润同比均下降，毛利率和净利率也有所下滑。
• 市场走势：建筑材料在2022年12月9日的股价为34.79元，沪深300同期为24.15元，但整体行业仍面临挑战。

2. 明年主线分析

消费建材-地产链

• 防水材料：防水新规落地带动行业扩容，推荐防水龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份，以及现金流表现优异的石膏板龙头北新建材。
• 管材：原材料价格回落，毛利率提升，推荐中国联塑、伟星新材。
• 涂料：推荐涂料行业龙头三棵树、亚士创能，行业毛利率持续改善。

玻纤-底部回升

• 需求改善：地产、基建领域玻纤需求边际改善，“双碳”战略下，汽车轻量化和风电发展带动需求回暖。
• 推荐标的：推荐行业龙头中国巨石，重点推荐同时具有风电叶片、锂电池隔膜等新材料业务的中材科技。

玻璃

• TCO玻璃：伴随BIPV发展，TCO玻璃迎来新机遇，推荐金晶科技（中国内外均布局TCO生产线），关注洛阳玻璃（光伏玻璃高弹性）、福莱特（成本优势）和旗滨集团（浮法玻璃龙头）。
• 光伏玻璃：需求增长带动产能扩张，预计“十四五”期间光伏玻璃需求增速平均在20%左右。

水泥

• 需求复苏：专项债投资形成实物工作量支撑，推荐海螺水泥、华新水泥及成长性标的上峰水泥。

3. 政策与市场动向

• 房地产政策优化：2022年11月“三箭齐发”（信贷、债券、股权），推动房地产市场改善。
• 疫情防控优化：2022年12月政策进一步优化，有利于工程进度加快，建材需求回暖。
• 基建投资：专项债发行前置，2023年将形成实物工作量，带动建材需求。

4. 原材料价格回落

• 防水、涂料、管材等主要原材料价格自2022年三季度以来持续下滑，有助于提升企业毛利率。

5. 风险提示

• 房产政策改善不及预期
• 下游需求恢复不及预期
• 原材料及燃料涨价
• 行业竞争加剧
• 疫情反复或持续时间超预期
• 宏观环境出现不利变化

关键信息

重点公司及盈利预测（2022/12/09）

重点公司代码	股票名称	股价（元）	EPS（2021）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2021）	PE（2022E）	PE（2023E）	投资评级
002271.SZ	东方雨虹	34.79	1.74	1.08	1.70	30.28	32.21	20.46	买入
002080.SZ	中材科技	24.15	2.01	1.85	2.41	16.92	13.05	10.02	买入
000786.SZ	北新建材	27.53	2.08	1.81	2.22	17.24	15.21	12.40	买入
300737.SZ	科顺股份	14.00	0.60	0.37	0.71	27.08	37.84	19.72	增持
600586.SH	金晶科技	10.09	0.92	0.37	0.72	10.12	27.27	14.01	增持
300715.SZ	凯伦股份	15.11	0.20	0.11	0.34	92.60	137.36	44.44	买入
603737.SH	三棵树	124.96	-1.11	1.60	2.96	/	78.10	42.22	增持
603378.SH	亚士创能	13.25	-1.84	0.95	1.84	/	13.95	7.20	增持
002372.SZ	伟星新材	22.16	0.77	0.89	1.06	31.58	24.90	20.91	买入
600176.SH	中国巨石	14.75	1.51	1.54	1.72	12.09	9.58	8.58	买入
600876.SH	洛阳玻璃	21.27	0.46	0.51	0.85	80.20	41.71	25.02	买入
601636.SH	旗滨集团	10.93	1.61	0.62	0.90	10.60	17.63	12.14	买入
000672.SZ	上峰水泥	12.41	2.23	1.20	1.78	7.38	10.34	6.97	增持

3.1.1 防水材料

• 防水新规落地，适用范围扩大，防水等级提升，推动行业扩容和集中度提升。
• 防水材料需求提升约50%-100%，国内高分子防水材料市占率低，市场潜力大。

3.1.2 基建及市政工程业务占比提升

• 基建投资同比增长，专项债发行前置，预计2023年形成实物工作量。
• 消费建材企业积极拓展基建业务，东方雨虹、北新建材、凯伦股份等均有相关合作。

3.1.3 原材料价格回落

• 防水、涂料、管材原材料价格回落，提升企业毛利率。
• PVC、PE、PPR等价格自2022年三季度以来持续下滑。

3.1.4 防水新规带来行业扩容

• 新规将带动市场空间扩大50%以上，推动非标产品出清，提升行业集中度。

3.1.5 高分子防水材料

• 高分子防水材料在国内市场占比仅为14%，远低于欧美日等发达国家，市场潜力大。
• 高分子防水材料与光伏组件结合，有助于解决建筑渗漏和荷载问题。

3.2.1 玻纤行业回顾

• 国内玻纤需求疲软，海外需求增速放缓。
• 2022年1-10月，玻纤出口增速回落，需求增长放缓。

3.2.2 玻纤行业供给与价格

• 2022年1-10月新增产能96万吨，冷修产能39.8万吨，产能增加明显。
• 无碱玻纤纱价格同比下滑51.02%，但10月出现回升。

3.2.3 玻纤行业展望

• 风电和汽车轻量化推动玻纤需求回暖。
• 风电新增装机35GW，同比增长16.6%，预计2023年需求释放。

3.2.4 玻纤行业推荐标的

• 推荐中国巨石，其玻纤产能全球第一。
• 重点推荐中材科技，其新材料业务收入占比快速增长，带动估值提升。

3.3.1 TCO玻璃迎发展契机

• TCO玻璃是BIPV的重要配件，随着BIPV发展，TCO玻璃需求增长。
• 钛白粉价格同比下跌24%，带动涂料企业毛利率改善。

3.3.2 光伏玻璃产能扩张

• 光伏装机规模扩大带动光伏玻璃需求，预计“十四五”期间需求增速平均20%。
• 截至2022年11月，光伏玻璃生产线达378条，产能为73480T/D。

3.3.3 浮法玻璃供需格局改善

• 浮法玻璃产能从7月初开始下滑，截至2022年12月1日，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产243条。
• 随着地产政策优化，浮法玻璃需求有望恢复，供需格局改善。

3.3.4 玻璃行业推荐标的

• 推荐金晶科技，其TCO玻璃业务具有先发优势。
• 关注洛阳玻璃（高弹性）、福莱特（成本优势）、旗滨集团（浮法玻璃龙头）。

3.4 水泥行业

• 水泥需求与基建投资密切相关，专项债前置释放2023年实物工作量。
• 2022年拟投产熟料生产线多数为置换项目，未来产能去化速度加快。

总结与展望

• 2023年主线：消费建材-地产链、玻纤-底部回升、玻璃-TCO与光伏玻璃、水泥-需求复苏。
• 风险提示：政策改善不及预期、需求恢复不及预期、原材料涨价、竞争加剧、疫情反复、宏观环境变化。

分析师信息

• 盛昌盛：北京大学硕士，建材建筑首席分析师，6年证券研究经验，6年建材行业经验。
• 孙伯文：清华大学经济学学士、管理硕士，6年买方、证券从业经验。
• 彭棋：上海财经大学金融硕士，北京交通大学经济学学士，2021年加入国海证券。
• 景丹阳：北京大学硕士，中国人民大学学士，2年实业经验，2021年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面清淡，指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议，不保证信息的准确性与完整性。