20220715-国海证券-比亚迪-002594.SZ-点评报告_Q2盈利能力大幅提升_H2加速向上_5页_671kb

比亚迪（002594）公司研究总结

核心内容

比亚迪（002594）在2022年上半年展现出强劲的盈利能力和市场表现，公司整体业绩超预期，盈利能力和销量持续提升。分析师刘虹辰与王绿维持“买入”评级，认为比亚迪在Q2盈利能力显著改善，并预计H2将继续加速发展。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2022年H1预计实现归母净利润28-36亿元，同比增长138.59%-206.76%。
• 扣非后归母净利润25-33亿元，同比增长578.11%-795.11%。
• Q2新能源乘用车销量达35.3万辆，环比Q1提升24.1%，归母净利润大增145.7%-244.4%。

2. 销量与市场份额

• 2022年上半年新能源乘用车批发量达638,157辆，同比增长324.8%。
• 市场份额达25.9%，其中纯电车型占比50.7%，插混车型占比49.3%。
• 宋、秦、汉、元、唐家族销量分别达163,937、146,737、97,224、78,662、55,825辆，多款车型月销破万。

3. 产品矩阵加速升级

• 3月驱逐舰05上市，6月销量达7,464辆，表现强劲。
• 5月海豹发布并采用CTB技术，预售订单达22,637辆。
• 腾势D9发布，一周预售量达13,680辆，精准卡位高端新能源MPV市场。

4. 产能扩张支撑销量增长

• 合肥基地投产，规划产能30万辆，年产值预计超500亿元。
• 广西南宁电池项目预计2023年投产，公司已建成及规划电池产能合计421GWh。
• 整车+电池产能持续扩张，为销量突破提供坚实支撑。

关键信息

5. 盈利预测

6. 估值指标

7. 风险提示

• 新能源汽车销量增长不及预期；
• 新车型上市进程不及预期；
• 高端品牌发布及量产进度不及预期；
• 公司产能落地进度不及预期；
• 动力电池外供不及预期。

投资建议

分析师刘虹辰与王绿维持“买入”评级，认为比亚迪在Q2盈利能力显著提升，H2将加速向上发展，产品矩阵持续优化，产能扩张有力支撑销量增长，长期看好其发展势头。

分析师信息

• 刘虹辰：北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师等团队核心成员。
• 王绿：中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士、吉林大学汽车设计专业学士，3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验，曾任职于一汽汽研，现任国海证券整车及特斯拉产业链研究员。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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