20160120-华泰证券-宝鹰股份-002047.SZ-一带一路民营先锋_互联网+展翅高飞_16页_1mb

宝鹰股份首次覆盖报告总结

核心内容

宝鹰股份（002047）是一家专注于建筑装饰行业的公司，其业务涵盖公共建筑装饰（公装）和家庭装修市场（家装）。公司通过一系列并购和资本运作，积极拓展海外市场，同时布局互联网家装及物联网业务，以实现多元化发展。

主要观点

• 行业趋势：公装市场增速放缓，家装市场增长较快，互联网+趋势为家装市场带来新的增长机遇。
• 海外市场：借助“一带一路”战略，公司已在东南亚、中亚、非洲等地区成功拓展，未来海外订单有望持续快速增长。
• 资本运作：公司通过参股家装电商、物联网企业，以及收购中建南方、高文安设计等，构建家装电商大平台，提升品牌和市场竞争力。
• 估值与评级：基于公司成长性及行业估值，公司合理估值区间为12.3~14.3元，给予“买入”评级。

关键信息

1. 公装市场现状

• 公装市场总产值从2004年的3,100亿元增长至2014年的16,500亿元，复合增长率达18.20%。
• 2014年公装市场产值增速为8.55%，低于家装市场产值增速10.15%。
• 行业集中度低，优质企业有较大的提升空间。

2. 家装市场前景

• 家装市场规模庞大，增速高于公装市场，且存在巨大的存量二手房更新需求。
• 家装市场竞争无序，集中度低于公装市场。
• 互联网+为家装市场提供了整合资源的渠道，有利于解决供求信息不对称和价格信息不透明的问题。

3. 海外市场拓展

• “一带一路”战略为公司海外扩张带来巨大机遇，公司已在印尼、越南、新加坡、马来西亚等国成功承揽多个重大项目。
• 公司通过收购中建南方（51%股权）和印尼宝鹰（持股60%），加强了在海外市场的布局。
• 高文安设计的收购（60%股权）提升了公司在高端设计领域的品牌效应。

4. 互联网+布局

• 公司参股家装电商龙头鸿洋电商（20%股权），并规划打造千亿级建材采购B2B平台。
• “我爱我家网”为互联网家装全产业链O2O平台，拥有三维实景体验软件、家装工程管理APP等领先技术。
• 公司还参股武汉矽感（20%股权），以二维码技术为核心，打造物联网电子商务综合平台。

5. 公司治理与市值管理

• 实际控制人古少明增持公司股份，彰显对公司发展的信心。
• 员工持股计划完成购买，有助于稳定人才优势，增强公司持续发展能力。

6. 盈利预测与估值

• 预测公司2015-2017年EPS分别为0.30/0.41/0.54元，归母净利润CAGR为33.5%。
• 综合考虑公司成长性及行业估值，给予公司2016年30~35倍PE，合理估值区间为12.3~14.3元。

风险提示

• 房地产投资增速下滑可能影响公装市场增长。
• “一带一路”战略进展低于预期。
• 互联网家装发展不及预期。

财务指标（2014-2017年预测）

估值与盈利预测

• 公司预计2015-2017年EPS分别为0.30/0.41/0.54元，归母净利润CAGR为33.5%。
• 综合考虑公司成长性及行业估值，认为可给予公司2016年30~35倍PE，合理估值区间为12.3~14.3元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

结论

宝鹰股份凭借在公装市场的深耕和对家装市场的布局，以及借助“一带一路”战略拓展海外市场，展现了较强的市场竞争力和增长潜力。通过资本运作和并购整合，公司实现了业务的多元化发展，提升了品牌影响力和市场占有率。在估值方面，公司具备较高的成长性，合理估值区间明确，建议投资者关注其未来发展潜力。