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报告摘要

宝鹰股份（002047.SZ）投资分析总结

核心内容

宝鹰股份是一家在建筑装饰行业具有较强竞争力的企业，其业务涵盖国内与海外建筑装饰、家装电商及B2B建材销售平台等多个领域。公司当前市价为5.83元，评级为“买入”并上调，长期竞争力高于行业均值。公司通过线上线下结合、海外拓展及B2B平台建设，实现多渠道发展，预计未来三年（2014-2016）每股收益（EPS）分别为0.22、0.31、0.41元。

主要观点

海外业务拓展优势明显：
- 公司通过收购中建南方及与印尼熊氏集团合作，实现海外业务双线布局。
- 海外市场广阔，尤其是“一带一路”沿线国家如印尼、马来西亚、新加坡、俄罗斯及中亚，为公司提供了良好的增长机会。
- 海外订单及业绩预计在明后两年将超出市场预期，公司具备较强的竞争优势，如人员素质高、成本低、技术优势等。
家装电商发展迅速：
- 宝鹰股份参股的“我爱我家”作为家装电商龙头，在流量获取与线下服务方面具有显著优势。
- 2013年“我爱我家”被艾瑞网评为家装类网站第一名，拥有较强的线上引流能力。
- 线下体验店在上海及周边地区发展迅速，有助于提升品牌影响力与市场占有率。
B2B建材销售平台带动内生外延发展：
- 通过与鸿洋电商及中建南方共同打造的上海和兴供应链管理有限公司，公司构建了集资讯发布、品牌推广、产品交易、物流配送及金融服务于一体的平台。
- 平台有助于降低采购成本、提高服务效率，并推动公司整体业务增长。
传统业务稳健增长：
- 公司在国内建筑装饰行业具有领先优势，尤其是在金融机构装饰、大型公共建筑装饰、地铁轨道装饰及高端酒店装饰领域。
- 尽管国内基建及地产投资增速放缓，但公司传统业务仍有望保持较快增长，主要得益于上市时间较短、融资能力强及在手订单充足。

关键信息

公司资质：宝鹰股份拥有4个设计甲级和6个施工壹级资质，具备较强的市场竞争力。
财务数据：
- 2014年EPS预计为0.22元，2015年为0.31元，2016年为0.41元。
- 2014年净利润预计为286百万元，净利率为5.6%。
- 2014年经营活动现金净流量预计为-250百万元，但2016年预计转正为177百万元。
资产负债情况：2014年公司总资产预计为4,278百万元，资产负债率约为36.2%。
市场潜力：东南亚及中亚地区经济持续增长，为建筑装饰行业带来新的市场需求。
风险提示：
- 国内业务下滑超预期
- 海外业务拓展速度低于预期

业务拓展与增长预期

海外平台设立：公司通过中建南方及熊氏集团合作，建立了覆盖印尼、马来西亚、新加坡、俄罗斯及中亚的海外业务平台。
B2B平台建设：公司与鸿洋电商及中建南方合作，打造了B2B建材销售平台，推动供应链整合与成本控制。
家装电商布局：我爱我家作为家装电商领先平台，通过线上引流与线下服务结合，持续扩大市场份额。

行业背景与趋势

建筑装饰行业：面临国内投资增速放缓的挑战，但海外市场及B2B平台建设为行业提供了新的增长机会。
“一带一路”战略：推动我国与东南亚、中亚及俄罗斯等国家的合作，为宝鹰股份海外业务拓展提供了政策与市场支持。
家装市场潜力：随着城镇化推进与消费者需求增长，家装市场有望持续扩大，为公司提供良好的发展基础。

未来展望

宝鹰股份在传统业务、海外拓展及家装电商领域均有良好前景，预计未来三年将实现较快增长。
海外业务与家装电商将作为公司新的业绩增长点，推动公司长期发展。
B2B平台建设将促进公司内部整合，提升整体竞争力。

总结

宝鹰股份凭借其在国内建筑装饰行业的领先地位，以及在海外拓展与家装电商领域的积极布局，具备较强的增长潜力。公司通过与中建南方及熊氏集团合作，抢占海外市场先机，同时通过参股“我爱我家”和打造B2B平台，实现线上线下融合发展。预计未来三年，公司EPS将持续增长，2014-2016年分别为0.22、0.31、0.41元，因此给予“买入”评级。

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