20150429-国金证券-宝鹰股份-002047.SZ-外延拓展_加速布局一带一路和互联网+_15页_1mb

宝鹰股份 (002047.SZ) 报告总结

核心内容

宝鹰股份是一家专注于装修装饰行业的公司，近年来通过外延拓展和互联网+战略，显著增强了其市场竞争力。公司主要通过并购和合作的方式加速布局“一带一路”和互联网+，并取得了显著成效。当前公司市场价为9.53元，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 业绩增长：2014年公司营收增长44.43%，净利润增长22.23%；2015年一季度营收增长23.51%，净利润增长14.64%。预计公司2015-2017年每股收益分别为0.34、0.46、0.61元，维持“买入”评级。
• 海外市场拓展：公司通过并购中建南方和设立印尼公司，成功承接印尼大单，标志着海外业务拓展取得显著成效。2015年4月，公司受让高文安设计60%股权，进一步强化其在“一带一路”战略中的布局。
• 互联网+布局：公司通过参股鸿洋电商、与武汉矽感和武汉砂感合作，进一步拓展互联网+业务。其中，武汉矽感的GM码技术具有自主知识产权，具备较强的市场竞争力，有望成为二维码行业的引领者。
• 二维码技术优势：GM码在抗污损、纠错能力、信息存储容量等方面表现优异，且是唯一“四标”合一的二维码码制，具备广泛的应用前景。
• 行业趋势：二维码技术在移动互联网和物联网中扮演重要角色，随着行业标准的统一和自主技术的推广，二维码市场前景广阔，公司有望从中受益。

关键信息

财务数据

• 2013年：摊薄每股收益0.207元，每股净资产4.22元，市盈率31.03倍。
• 2014年：摊薄每股收益0.213元，每股净资产7.07元，市盈率25.52倍。
• 2015年：摊薄每股收益0.336元，每股净资产8.39元，市盈率28.34倍。
• 总股本：从2013年的1,064.59百万股增长至2015年的1,263.10百万股。
• 总市值：2015年为12,037.36百万元。
• 净利润增长率：2014年22.23%，2015年预计58.01%。
• 净资产收益率：2014年12.97%，2015年预计17.27%。

业务拓展

• 高文安设计：公司受让其60%股权，预计转让价为9.8倍PE。高文安设计在港澳台、东南亚地区具有较高影响力，与宝鹰股份的海外战略高度契合。
• 武汉矽感：公司增资10,000万元，持有其20%股权，业绩承诺为2015-2017年累计净利润不低于40,000万元。GM码技术具备自主知识产权，适用于多种业务场景。
• 武汉砂感：公司与其签署战略合作协议，旨在推动建筑材料可追溯化和物联网应用，提升电子商务体验。

技术与市场前景

• 二维码技术：我国二维码产业面临技术瓶颈，主流码制多为入口码制，存在知识产权风险。公司自主研发的GM码技术填补了国内空白，具有较高的市场竞争力。
• 行业前景：二维码技术在多个行业广泛应用，未来3-5年预计年增长率近68%，市场规模将达1500亿元。
• 应用领域：包括信息获取、网站跳转、广告推送、手机电商、防伪溯源、优惠促销、会员管理和手机支付等。

风险提示

• 海外业务推进速度低于预期
• 互联网+业务发展不及预期，二维码领域出现激烈竞争

结论

宝鹰股份通过并购和合作，积极拓展海外市场和互联网+业务，增强了其在装修装饰行业的竞争力。公司技术实力和市场布局显示出良好的增长潜力，预计未来两年业绩将逐步加速。尽管面临一定的风险，但公司基本面良好，长期竞争力突出，建议投资者维持“买入”评级。