20210829-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_装备新签订单大增；精酿啤酒宁波工厂即将投产_7页_3mb

乐惠国际（603076）2021年8月29日点评报告总结

核心内容概述

乐惠国际在2021年上半年实现了营业收入和净利润的同比增长，但毛利率和净利率有所下降。公司正积极拓展装备业务，并推进精酿啤酒业务的布局，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年实现营收5亿元，同比增长16%；净利润5607万元，同比增长约1%。Q2单季度营收同比增长27%，净利润同比增长6%。
• 装备业务增长显著：装备业务上半年收入5亿元（+15%），扣非净利润5556万元（+6%）。新签订单8.1亿元，同比增长76%；在手订单17.9亿元，同比增长26%。
• 精酿啤酒业务初现成效：宁波大目湾工厂计划于9月底投产，目前仅有上海余山工厂在产，上半年实现销售收入319万元。公司通过“鲜啤30公里”品牌进行市场拓展，强调“酒厂越近越新鲜”的消费理念。
• 市场与技术拓展：公司已与盒马鲜生合作，提供鲜啤ODM服务，并在商超、餐饮、电商等渠道进行多元化布局。同时，公司计划通过“百城百厂”战略进一步扩大产能和市场覆盖。
• 财务状况：公司资产负债率上升，但整体财务结构稳健。经营性现金流为负，主要受原材料涨价和项目回款延迟影响。未来盈利预测显示净利润有望持续增长，对应PE逐步下降。
• 风险提示：包括新冠疫情、汇率波动及精酿啤酒项目推进不及预期等。

关键信息

装备业务

• 上半年营收5亿元，占公司总收入的75%。
• 新签订单8.1亿元，同比增长76%；在手订单17.9亿元，同比增长26%。
• 5月新接白酒装备订单3.3亿元，推动公司向白酒装备市场拓展。
• 公司正在从横向和纵向两个维度拓展专业设备制造领域，提升生产交付效率。

精酿啤酒业务

• 宁波大目湾工厂计划于9月底投产，将为公司提供新的产能保障。
• 自有品牌“鲜啤30公里”已在上海、杭州等市场试水，获得消费者认可。
• 公司已进入“百城百厂”的长期规划阶段，未来成长空间较大。

财务数据

• 2021年预计营收10.94亿元，净利润1.16亿元，同比增长分别为28.4%和9.3%。
• 2023年预计净利润2.59亿元，同比增长42.4%，对应PE为20倍。
• 毛利率下降0.8个百分点至29.0%，主要受原材料和运费涨价影响。
• 净利率下降1.7个百分点至10.6%，受汇兑损失和精酿啤酒亏损影响。

投资评级

• 维持买入评级，预计未来三年净利润分别为1.2亿元、1.8亿元、2.6亿元。
• 未来三年PE分别为44倍、28倍、20倍，估值逐步下降，反映盈利预期提升。

附录关键数据摘要

财务摘要

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

估值与盈利预测

• 盈利预测：2021-2023年净利润分别为1.2亿元、1.8亿元、2.6亿元，增速分别为9%、58%、42%。
• 估值：对应PE分别为44倍、28倍、20倍，估值逐步下降，反映盈利预期提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来成长空间较大。

风险提示

• 新冠疫情风险：可能影响海外项目的执行和回款。
• 汇率波动风险：汇兑损失增加，影响净利润。
• 精酿啤酒项目推进风险：项目进展不及预期可能影响整体业绩表现。