20210209-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_携手木屋烧烤_精酿啤酒渠道开拓又下一城_3页_538kb

乐惠国际（603076）总结

核心内容

乐惠国际（603076）于2021年2月9日发布点评报告，重点分析其在精酿啤酒业务领域的布局进展与未来增长潜力。公司正从啤酒酿造设备制造向精酿啤酒销售转型，并在多个渠道上取得突破性进展，标志着精酿啤酒业务即将进入商业化运营阶段。

主要观点

渠道拓展进展

• 战略合作：子公司精酿谷与木屋烧烤签订战略合作协议，木屋烧烤作为中国著名烧烤连锁品牌，拥有170多家门店，双方将实现优势互补。
• 渠道突破：公司此前已与盒马鲜生达成合作，后续还将与乐鹰商用厨房设备公司合作，拓展餐饮和便利店渠道。
• 导流潜力：乐鹰拥有大量餐饮及零售客户，为精酿谷提供潜在的市场导流空间，有助于提升品牌曝光度和销售规模。

精酿啤酒商业化运营

• 产能扩张：2021年公司将在杭州和南京分别建设1万吨和3万吨城市体验工厂，未来精酿啤酒产能有望增至5.3万吨。
• 项目推进：2020年9月上海松江体验工厂投产，2020年底鲜酒售卖机在陆家嘴首秀，2021年1月与华与华就品牌策划正式签约，标志着精酿啤酒业务进入商业化阶段。
• 业务元年：2021年被定义为公司精酿啤酒业务的元年，预计将成为公司新的增长点。

市场前景与对标

• 市场规模：国内精酿啤酒市场渗透率仅为2.4%，远低于美国的25%，市场成长空间巨大。
• 未来预测：预计到2025年，国内精酿啤酒市场规模将达875亿元（约合125亿美元），渗透率有望提升至11%，年复合增长率（CAGR）约为22%。
• 对标公司：公司对标美国波斯顿啤酒（SAM.N），后者市值超900亿元人民币，2019年营收和净利润分别为87亿元和7.7亿元，显示公司转型后的成长潜力。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2020-2022年分别为9.1亿、18.7亿、33.8亿元，同比增长分别为20.6%、105.6%、81.1%。
• 净利润：预计2020-2022年分别为1.0亿、1.4亿、2.5亿元，同比增长分别为78%、78.2%。
• 每股收益（EPS）：预计2020-2022年分别为1.4元、1.9元、3.4元。
• PE估值：2021年给予30倍PE，目标市值为42亿元；2022年分部估值目标为77亿元。

财务比率

• 毛利率：预计2021年为43.9%，2022年为51.1%，盈利能力逐步提升。
• 净利率：预计2021年为7.6%，2022年为7.5%，净利率保持稳定。
• ROE：预计2021年为15.3%，2022年为22.5%，显示股东回报能力增强。
• 资产负债率：预计2021年为66.6%，2022年为73.0%，财务杠杆有所上升。
• 流动比率：预计2021年为1.2，2022年为1.1，流动性略有下降。

风险提示

• 新冠疫情风险：可能对餐饮及零售渠道造成影响。
• 汇率波动风险：公司有海外业务，汇率波动可能影响利润。
• 项目推进不及预期：精酿啤酒项目在实施过程中可能存在不确定性。

投资评级

• 股票评级：维持“买入”评级，预期2021年6-12月目标市值为42亿元。
• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的表现为基准，买入表示预期涨幅超过20%。

行业评级

• 行业评级：看好，预期行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%。

联系信息

• 分析师：
  • 王华君：执业证书号 S1230520080005，邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn
  • 李锋：执业证书号 S1230517080001
• 资料来源：Wind、浙商证券研究所
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总结

乐惠国际正加速布局精酿啤酒市场，通过与木屋烧烤、盒马鲜生等知名渠道合作，推动其精酿啤酒业务的快速发展。公司预计2021年将成为精酿啤酒业务的元年，未来有望实现显著增长。公司对精酿啤酒市场的前景持乐观态度，并给出了积极的投资评级。然而，也需关注疫情、汇率波动及项目推进等潜在风险。