20210908-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_宁波工厂重大节点通过_即将投产；自主品牌将提升_7页_3mb

乐惠国际（603076）总结

核心内容概述

乐惠国际（603076）是一家专注于啤酒酿造设备制造的企业，近年来在装备业务和精酿啤酒业务方面均取得显著进展。公司通过宁波大目湾工厂的投产，标志着其在精酿啤酒业务上的重要突破，并计划通过“百城百厂”战略进一步扩大市场份额。

主要观点

1. 宁波工厂进展顺利

• 宁波大目湾工厂食品卫生许可证现场审查已通过，预计于2021年9月底正式投产。
• 工厂具备柔性生产能力，年产精酿啤酒1万吨，配备玻璃瓶、易拉罐、keg桶三条无菌级包装线，以及低温浓缩配方麦汁生产线。
• 工厂投产后，公司将实现从1到N的复制模式，为精酿啤酒业务的规模化发展提供保障。

2. 装备业务稳步增长

• 2021年上半年装备业务收入为5亿元，同比增长15%；扣非净利润为5556万元，同比增长6%。
• 新签订单达8.1亿元，同比增长76%；在手订单17.9亿元，同比增长26%。
• 酒类酿造及相关设备仍是主要收入来源，占装备业务收入的75%。

3. 精酿啤酒业务蓄势待发

• 精酿啤酒业务刚刚起步，上半年销售收入为319.34万元。
• 公司已推出自有品牌“鲜啤30公里”，并依托“酒厂越近越新鲜”的理念，通过鲜啤售酒机和无菌包装技术，切入消费端市场。
• 与盒马鲜生合作提供鲜啤ODM服务，产品供不应求，初步验证了市场接受度。

4. 行业前景广阔

• 国内精酿啤酒消费量占比为2.4%，市场规模占比约5%，远低于美国的13.6%和25%。
• 预计到2025年，国内精酿啤酒市场规模将达到875亿元，未来五年CAGR约为22%。
• 鲜啤作为消费升级的代表，市场潜力巨大，公司有望成为行业领军者。

关键信息

产能规划

• 目前仅有上海余山工厂在产，宁波大目湾工厂预计9月底投产。
• 杭州工厂已进入设计阶段，公司长期战略为“百城百厂”，未来成长空间巨大。

渠道拓展

• 已与盒马鲜生合作，提供鲜啤ODM服务，产品在上市后持续供不应求。
• 正在建立多元化的销售渠道，包括商超、餐饮、电商等。

财务预测

• 预计2021-2023年净利润分别为1.2亿元、1.8亿元、2.6亿元，同比增长分别为9%、58%、42%。
• 对应PE分别为41倍、26倍、18倍，维持买入评级。

风险提示

• 疫情可能影响市场需求；
• 精酿啤酒项目推进可能不及预期。

财务摘要

现金流量与资产负债情况

现金流量表

资产负债表

主要财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预计6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%）。
• 行业投资评级：看好（预计行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%）。

品牌与产品策略

自有品牌“鲜啤30公里”

• 与华与华合作，建立“酒厂越近越新鲜”的消费理念。
• 包装设计包含7大设计机关，强化品牌识别度与市场吸引力。

产品设计亮点

• 易拉罐原色底色，突出品牌信息；
• Logo放大，形成视觉冲击；
• 罐口展示本地酿造信息；
• 产品名称居中，强化购买决策；
• 生产日期显著，增强消费者信任；
• 双面展示，提升广告曝光率；
• 包装包含证据链，增强产品说服力。

总结

乐惠国际在装备业务和精酿啤酒业务上均展现出强劲的发展势头。宁波工厂的投产将为公司精酿啤酒业务提供坚实的产能支撑，同时“鲜啤30公里”品牌的推出和市场验证表明公司已具备较强的市场竞争力。随着“百城百厂”战略的推进，公司未来成长空间巨大。尽管面临疫情和项目推进不及预期等风险，但其财务表现稳健，盈利预测乐观，维持买入评级。