流动性观察2023年第4期：降准补充流动性-20230916-财通证券-25页_1mb

降准补充流动性总结

核心内容

2023年9月16日，中国人民银行宣布全面降准0.25个百分点，并对MLF进行超额续作，以缓解流动性紧张。此次降准释放约5000-6000亿元中长期资金，同时重启14天期逆回购操作，将14天逆回购利率下调20bp至1.95%。这一系列操作在一定程度上缓解了市场对资金面趋紧的担忧，促使主要资金利率在周五出现下行。

主要观点

• 流动性变化：9月以来流动性持续偏紧，市场利率大幅上行，1Y同业存单到期收益率接近MLF操作利率，DR007持续在7天逆回购利率上方运行。随着央行连续释放流动性，资金面在本周一至周三有所转松，但周四流动性边际收敛，周五因降准操作资金利率再度下行。
• 政策操作：央行通过降准和MLF超额续作补充市场流动性，但未进行降息，1年期MLF利率维持2.5%不变。14天逆回购操作为1月份以来首次重启，体现了政策利率调整的灵活性。
• 市场反应：降准对资金面和情绪面均有提振作用，短端利率受到缓解，但长债利率走势仍需关注地产修复情况。

关键信息

一. 下周看点

• 公开市场操作：下周将有7040亿元逆回购到期，周四还将有500亿元国库现金定存到期。
• 政府债发行：下周预计发行7240亿元政府债，其中国债5550亿元、地方债1690亿元。
• 同业存单到期：9月18-22日同业存单到期5838亿元，未来三周分别到期4970亿元、327亿元和4279亿元，整体到期压力不大。

二. 央行操作

• 降准与MLF：央行宣布全面降准0.25个百分点，下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。同时，超额续作4000亿元MLF，未降息。
• 逆回购重启：14天期逆回购利率下调20bp至1.95%，为1月份以来首次操作。

三. 资金利率

• R利率：R001降至1.83%，R007降至2.02%。全周均值来看，R001和R007整体上行。
• DR利率：DR001下行至1.75%，DR007上行至1.91%。全周均值来看，DR001和DR007均有所上行。
• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR降至1.76%，全周均值上行13bp。1W、2W、1M、3M和6M期SHIBOR均上行。
• 利率互换：FR007 1Y互换利率下行3.7bp至1.98%，FR007 5Y互换利率下行4.5bp至2.44%。
• 理财收益率：6M和1Y期理财收益率回落，而1M和3M期略有回升。
• 民间借贷利率：融资成本回升，全国地区性民间借贷综合利率指数较前值回升46bp至13.5%。

四. 同业存单与票据

• 同业存单利率：1Y存单利率上行1.5bp至2.44%，1M、3M、6M期存单发行利率全周均值分别上行19.2bp、18.3bp和18.2bp。
• 同业存单发行：本周同业存单合计发行8788亿元，净融资4923亿元，较上周显著增长。
• 票据利率：整体延续上行趋势，3M票据利率上行5bp至1.65%，6M票据利率稳定在1.35%。

五. 债券市场

• 国债利率：1Y国债利率上行3.8bp至2.13%，10Y国债利率微升0.3bp至2.64%。全周均值来看，1Y国债利率上行7.2bp，10Y国债利率下行0.4bp。
• 国开债利率：1Y期国开债利率上行9.7bp，10Y期国开债利率下行3.7bp。国债和国开债期限利差整体收窄。

六. 物价跟踪

• 农产品价格：猪肉均价下跌0.9%，蔬菜和水果均价分别下跌2.6%和1.1%，农产品批发价格指数均值下行0.7%。
• 工业品价格：国际油价续升，布伦特和WTI原油价格分别上涨2.9%和3.7%至95.2美元/桶和90.8美元/桶。螺纹钢和动力煤价格分别上行1.4%和2.6%。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：金融学博士，浙江大学工学学士，财通证券宏观首席分析师。
• 谢钰：S0160523080003，财通证券宏观分析师。

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