20241229-东吴证券-宏观量化经济指数周报_降准_未落地但市场流动性保持充裕_14页_1mb

宏观流动性与经济指标周度总结

ECI指数分析

截至2024年12月29日，ECI供给指数周度持平5053%，月度环比上升0.04个百分点；ECI需求指数周度持平4992%，月度环比上升0.03个百分点。

• 投资指数月度环比上升0.02个百分点至5001%，但消费指数（4949%）与出口指数（环比跌0.02%）表现分化，旧换新政策拉动商品消费，但服务消费仍弱于去年同期。
• 基建投资景气度低，或随政策落地回升；地产销售边际回暖，但二三线城市表现弱于一线；出口韧性仍强，结构“抢出口”延续。

ELI指数解读

本周ELI指数回落至-165%，流动性投放成本仍下行。

• MLF缩量操作（净回笼115万亿）与“降准”落空被误读为收紧信号，实为市场选择更低成本融资渠道。MLF操作利率市场化高于同业存单利率，金融机构更倾向从市场融资，流动性实际充裕。
• 预计明年初流动性供求将更平衡，“降准”时机或待政策发力时点。

高频数据概览

1. 工业生产：钢厂钢材库存回落，高铁开工率降幅收窄，企业前期复产支撑供给。
2. 出口：港口货物吞吐量略降但仍处年内高位，韩国出口增速显著反弹，反映外需稳定。
3. 消费：乘用车销量同比大幅增长，但服务消费恢复滞后。
4. 通胀：食品价格波动较小，黄金、原油维持高位震荡。

风险提示

• “抢出口”短时现象或加剧外需波动；
• 地产政策及需求改善超预期概率较低；
• 流动性收紧调整超市场预期。

备注：数据截至2024年12月29日，具体数值请参考正文表格。