20221201-国信证券-货币政策与流动性观察_降准了_然后呢__14页

报告摘要

2022年11月25日，中国人民银行宣布将于12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%的机构），下调后金融机构加权平均准备金率降至7.8%。此次降准释放约5000亿元长期资金，有助于降低银行资金成本，为“宽信用”提供支持。

降准原因与影响
- 11月以来，市场流动性紧张，债券收益率波动加剧，主要受以下因素影响：
  - 央行引导资金利率向正常化回归。
  - 上缴结存利润、留抵退税等隐性基础货币投放通道收尾。
  - 10月底集中投放的流动性到期。
  - 11月降准预期落空。
  - 经济基本面预期改善，推动市场利率调整。
- 尽管经济仍面临挑战，但降准再次确认年内“宽货币”格局延续，流动性拐点尚未到来。
下一步货币政策展望
- LPR调降可期：5年期LPR优先单独调降可能性较大，因存款利率已下调10-15bp。
- 结构性工具主导“宽信用”：未来货币政策将逐步回归正常化，结构性工具可能承担更多“宽信用”职责。
- 明年上半年或有再度降准：为配合财政政策，央行可能通过降准置换MLF，频率约为5-7个月一次，未来25bp的小步降准或成常态。