20220528-东吴证券-FY23Q1季报点评_游戏业务不及预期_数据中心业务持续向好_3页_711kb

英伟达（NVDA）FY23Q1 季报总结

核心内容概述

英伟达在FY23Q1（2022年1月31日至2023年1月30日）实现了82.9亿美元的营收，同比增长46%，环比增长8%，略超市场预期。尽管GAAP的EPS为0.64美元，同比下降16%，环比下降46%，但Non-GAAP指标表现更为稳健。公司对FY23Q2的营收指引为81亿美元，低于市场预期的84.4亿美元，主要受到俄乌战争和中国疫情的影响。

主要观点

业务表现

• 数据中心业务：成为营收最大板块，Q1营收37.5亿美元，同比增长83%，环比增长15%。主要受益于云计算和超大规模客户对高算力场景（如自然语言处理、推荐系统）的需求。全年预计营收138亿美元，同比增长30%。
• 游戏业务：Q1营收36.2亿美元，同比增长31%，环比增长6%。但受俄乌战争及中国疫情影响，预计Q2将出现下滑，全年营收预计为115亿美元，同比下降8%。
• 专业图显业务：Q1营收6.22亿美元，同比增长67%，环比下降3%。与元宇宙相关的Omniverse仍处于扩张期，公司暂不急于变现。全年预计营收26亿美元，同比增长25%。
• 汽车及机器人业务：Q1营收1.38亿美元，同比下降10%，环比增长10%。受汽车行业整体影响，但随着Orin的交付及与比亚迪、Lucid等新客户的合作，下半年有望快速增长。全年预计营收7.08亿美元，同比增长25%。

盈利预测与估值

• FY23Q1归属母公司净利润为9752百万美元，同比增长125%。
• 公司对FY2023-2025的EPS预测分别为4.15、5.71、7.79美元，对应PE分别为40、29、21倍。
• 随着人工智能和智能驾驶等应用场景的持续扩展，英伟达的营收增长潜力依然强劲，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

• 营收预测：

  • FY2023E：30948百万美元（同比增长15%）
  • FY2024E：39327百万美元（同比增长27%）
  • FY2025E：49223百万美元（同比增长25%）

• 净利润预测：

  • FY2023E：10413百万美元（同比增长7%）
  • FY2024E：14340百万美元（同比增长38%）
  • FY2025E：19541百万美元（同比增长36%）

• 每股收益：

  • FY2022A：3.89美元
  • FY2023E：4.15美元
  • FY2024E：5.71美元
  • FY2025E：7.79美元

• P/E倍数：

  • FY2022A：42.80倍
  • FY2023E：40.09倍
  • FY2024E：29.11倍
  • FY2025E：21.36倍

资产负债表

• 资产总计：

  • FY2022A：44,187百万美元
  • FY2023E：54,297百万美元
  • FY2024E：70,809百万美元
  • FY2025E：90,488百万美元

• 负债合计：

  • FY2022A：17,575百万美元
  • FY2023E：17,272百万美元
  • FY2024E：19,444百万美元
  • FY2025E：19,581百万美元

• 归属母公司股东权益：

  • FY2022A：26,612百万美元
  • FY2023E：37,025百万美元
  • FY2024E：51,365百万美元
  • FY2025E：70,907百万美元

现金流量表

• 经营活动现金流：

  • FY2022A：9,108百万美元
  • FY2023E：13,041百万美元
  • FY2024E：14,712百万美元
  • FY2025E：19,584百万美元

• 投资活动现金流：

  • FY2022A：-9,830百万美元
  • FY2023E：-3,760百万美元
  • FY2024E：-3,707百万美元
  • FY2025E：-3,889百万美元

• 筹资活动现金流：

  • FY2022A：1,865百万美元
  • FY2023E：-1,499百万美元
  • FY2024E：555百万美元
  • FY2025E：-1,568百万美元

• 现金净增加额：

  • FY2022A：1,143百万美元
  • FY2023E：7,782百万美元
  • FY2024E：11,561百万美元
  • FY2025E：14,128百万美元

风险提示

• 国家政策风险
• 法律风险
• 自身技术风险
• 竞争者风险

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及

市场数据

• 收盘价（美元）：188.11
• 一年最低/最高价（美元）：155.67 / 307.11
• 市净率（倍）：17.94
• 流通股市值（百万美元）：4710.30
• 总市值（百万美元）：4710.30

财务比率

• 毛利率（%）：64.93%（FY2022A）→ 65.35%（FY2023E）→ 68.50%（FY2024E）→ 70.32%（FY2025E）
• 销售净利率（%）：36.23% → 33.65% → 36.46% → 39.70%
• 资产负债率（%）：39.77% → 31.81% → 27.46% → 21.64%
• ROIC（%）：23.23% → 20.78% → 21.46% → 22.51%
• ROE（%）：36.65% → 28.12% → 27.92% → 27.56%

结论

英伟达在FY23Q1表现稳健，尤其在数据中心业务上持续增长，成为公司主要营收来源。尽管游戏业务受外部因素影响，但公司通过多元化布局（如软件工具和元宇宙生态）增强了盈利能力和市场吸引力。公司维持“买入”评级，未来仍有望受益于人工智能和智能驾驶等领域的广泛应用。