20230226-东吴证券-FY2023Q4点评_AI时代下_数据中心将进入加速增长阶段_3页_550kb

报告摘要

英伟达在FY2023Q4实现了略超市场预期的业绩，尽管面临游戏业务收入下滑和部分大客户缩减开支的挑战，但数据中心业务表现强劲，显示出公司在AI时代的战略优势和增长潜力。

业绩表现：
- FY2023Q4收入为60.5亿美元，同比增长-20.8%，略超市场一致预期60.2亿美元。
- Non-GAAP EPS为0.88美元，高于市场预期的0.81美元。
- 毛利率达到66.1%，经营利润率为36.8%，均优于市场预期。
游戏业务复苏：
- FY2023Q4游戏业务收入为18.3亿美元，同比增长-46%，环比增长+16%，标志着该业务已度过低谷。
- 渠道库存逐步下降，预计未来增速将恢复至10%左右，受益于中国销售恢复及RTX40系列的推出。
数据中心业务加速增长：
- FY2023Q4数据中心业务收入为36.2亿美元，同比增长+11%，虽然低于市场预期，但公司认为这是短期现象。
- 预计下一季度数据中心业务将实现环比和同比增长，且FY2024年将实现加速增长。
- H100出货量已超过A100，进入爬坡期；AI发展被视为“iPhone时刻”，将推动大量客户需求；企业IT预算回暖也为数据中心业务提供支持。
- 公司计划在3月CTC大会上公布新产品。
DGX Cloud发布：
- DGX Cloud通过云化方式降低企业使用英伟达AI硬件和软件全栈技术的门槛，尤其利好中小企业。
- 目前已可通过甲骨文访问，后续将开放给微软Azure和Google Cloud。

年份	营业收入（亿美元）	净利润（亿美元）	P/E（倍）
FY2023A	269.74	43.68	131
FY2024E	291.22	75.92	75
FY2025E	375.54	119.60	48
FY2026E	443.82	156.10	37

项目	FY2023A	FY2024E	FY2025E	FY2026E
流动资产	23,073	29,647	39,508	53,985
现金及现金等价物	3,389	6,551	13,552	34,465
资产总计	41,182	46,926	57,170	71,247

项目	FY2023A	FY2024E	FY2025E	FY2026E
营业总收入	26,974	29,122	37,554	44,382
净利润	4,368	7,592	11,960	15,610

比率	FY2023A	FY2024E	FY2025E	FY2026E
毛利率	57%	64%	66%	67%
销售净利率	16%	26%	32%	35%
ROIC	12%	19%	27%	42%
ROE	20%	28%	32%	31%
P/E	131	75	48	37
P/B	26	21	15	11
EV/EBITDA	55	40	28	21