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电魂网络海外游戏市场布局与财务分析总结

核心内容

电魂网络近期宣布将以1.26亿元收购厦门游动网络剩余20%股权，其中拟变更募集资金4576万元，其余8064万元以自有资金补足。此次收购旨在进一步加强公司在海外游戏市场的布局，提升整体盈利能力。

主要观点

海外市场表现亮眼

• 游动网络自2019年被电魂网络收购80%股权以来，业绩表现优异，2021年营收达2.2亿元，净利润为8480.9万元，2018-2021年净利润CAGR为52.9%。
• 2022-2023年业绩承诺期内净利润总额不低于1.6亿元，且已超额完成承诺目标，展现出良好的增长潜力。

游戏出海趋势明显

• 根据伽马数据，2021年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达180.1亿美元，同比增长16.6%，显示出游戏出海市场的强劲增长态势。

多元化布局与产品储备

• 电魂网络在端游、手游、H5游戏、VR游戏及电竞赛事等多个领域均有布局。
• 未来储备项目《契灵笔记》、《代号：一剑》等均获得TapTap高评分，且已有部分游戏如《螺旋勇士》获得版号，预计年底上线，具备较高市场期待。

产品迭代与用户回流

• 公司经典IP《梦三国》运营十年仍保持稳定流水，展现出强大的长线运营能力。
• 《梦三国手游》通过“端转手”转型成功，TapTap评分达6.7分，成功吸引老用户回流。

关键信息

财务预测

• 预计2022-2024年公司营业收入分别为1174.53亿元、1327.33亿元、1462.19亿元，年均增长率约13%。
• 归属母公司净利润预计分别为4.17亿元、4.73亿元、5.25亿元，年均增长率约13.4%。
• 每股收益预计分别为1.70元、1.92元、2.14元，呈稳步上升趋势。

估值指标

• 2022-2024年PE分别为12倍、11倍、9倍，估值持续下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。
• PB预计分别为1.77倍、1.55倍、1.37倍，显示公司资产价值逐步提升。

盈利能力

• 毛利率维持在80%左右，盈利能力较强。
• 净利率预计从35.85%提升至37.87%，显示公司运营效率逐步提高。
• ROE预计从14.20%提升至14.66%，显示公司对股东回报能力增强。

风险提示

• 行业政策变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 新游上线不及预期风险

投资建议

• 公司是研运一体的老牌游戏公司，长线运营稳定，叠加新一轮产品周期上线，有望进一步提升海外业务盈利能力。
• 维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

公司信息

• 总股本：2.46亿股
• 流通A股：2.43亿股
• 总市值：49.84亿元
• 资产总计：3094.88亿元（2021A）

分析师信息

• 姓名：刘言
• 执业证号：S1250515070002
• 电话：023-67791663
• 邮箱：liuyan@swsc.com.cn

地址信息

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
• 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼
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