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国债期货周报总结（2020/10/16）

核心内容概述

本周国债市场整体呈现小幅上行趋势，利率小幅上涨，国债期货继续回调。报告从银行间流动性、货币总闸门、广义流动性、利率分析及期债策略五个方面进行深入剖析，指出当前市场环境及相应的投资建议。

一、银行间流动性现状

• 流动性偏紧：近期资金利率波动较大，整体趋势偏紧，同存利率仍呈上行态势。
• 关键指标：
  • DR007：周四上涨5.21bp至2.1823%。
  • R007：上涨5.23bp至2.3602%。
  • 1y同存利率：下跌3.12bp至3.1140%。
• 图示分析：
  • 图1显示DR007资金利率波动大。
  • 图2显示同存利率仍处于上升趋势。

二、货币总闸门分析

1. 居民杠杆

• 商品房和汽车销售：继续保持强劲增长，推动居民杠杆攀升。
• 贷款利率下行：利于商品房销售反弹，但居民杠杆增长速度加快，对货币政策宽松形成制约。

2. 企业杠杆

• PMI和BCI指数：继续上行，显示经济复苏。
• PPI回落：表明通胀压力有所缓解。

3. 政府杠杆

• 财政支出扩大：7月财政支出力度再度增强。
• 专项债发行高峰：10月是专项债发行的最后阶段，对市场流动性有支撑作用。

4. 金融杠杆

• 隔夜回购占比：未继续扩大。
• 票据利率高于理财收益率：表明市场对短期资金的需求仍较旺盛。

5. 外汇杠杆

• 人民币升值：对美元指数形成一定压力，但美国经济恢复超预期，美元指数仍有支撑。

三、广义流动性分析

• 社融存量和增量：继续上行，未见拐点，表明广义流动性仍处于宽松状态。
• 结构性分析：
  • 地产、汽车、基建成交活跃：未见明显下行趋势。
  • 信用利差和信托收益率：持续下行，显示市场风险偏好上升。
• 图示分析：
  • 图15显示汽车和商品房成交仍在加速。
  • 图17和图18显示信用利差和信托收益率持续下行。

四、利率分析

• 国债利率小幅上行：
  • 2年国债利率：涨1bp至2.91%。
  • 5年国债利率：涨1.9bp至3.165%。
  • 10年国债利率：涨1.77bp至3.23%。
• 利差变化：
  • 10y-2y：涨0.77bp至0.3194%。
  • 10y-5y：跌0.14bp至0.0656%。
  • 5y-2y：涨0.91bp至0.2538%。
• 其他利率：
  • R007-DR007：涨0.02bp至0.1779%。
  • LPR利率：1y和5y均保持稳定，未有变动。

五、期债策略建议

• 趋势交易：建议观望或持有空单，因流动性偏紧，国债价格可能承压。
• 套利交易：推荐持有空短期限合约、多长期限合约的跨品种套利组合。
• 图示支持：
  • 图19和图20显示跨品种和跨期价差变化，为策略提供依据。

风险提示与免责声明

• 信息可靠性：本报告基于可靠数据来源，力求提供准确的分析和观点。
• 风险声明：对报告可能导致的任何损失不承担法律责任。
• 投资建议：本报告不构成具体投资建议，投资者应独立评估自身情况，并咨询专业顾问。

五矿经易期货分支机构信息

主要观点总结

• 利率走势：整体小幅上行，短端利率涨幅较大，长端相对温和。
• 流动性状态：银行间市场流动性偏紧，资金利率波动大，同存利率持续上行。
• 货币政策：尚未具备大幅宽松条件，政府加杠杆（专项债）为主，货币政策仍偏紧。
• 期债策略：趋势交易建议观望或空单持有，套利交易建议跨品种（空短期限、多长期限）组合。
• 经济信号：PMI、BCI等经济指标继续上行，显示经济复苏迹象，但PPI回落，通胀压力缓解。
• 市场结构：社融分项保持上行，信用利差和信托收益率持续下行，显示市场风险偏好上升。

关键信息提取

• 利率变动：2年国债利率涨1bp，5年国债利率涨1.9bp，10年国债利率涨1.77bp。
• 利差变化：10y-2y利差涨0.77bp，10y-5y利差跌0.14bp，5y-2y利差涨0.91bp。
• 流动性：银行间市场流动性偏紧，同存利率上行，资金利率波动大。
• 经济指标：PMI和BCI继续上行，PPI缓慢反弹，但未见明显过热迹象。
• 期债策略：建议趋势交易观望或空单持有，套利交易采用跨品种策略。
• 免责声明：报告不构成投资建议，不承担任何因使用报告产生的损失责任。