20210129-五矿经易期货-国债期货早报_9页_1mb

国债期货早报总结

核心内容概述

本报告为2021年1月29日的国债期货早报，由孙玉龙（国债研究员）撰写。报告分析了当前国债市场的走势，结合货币和信用环境，提出了投机与套利策略的建议。

主要观点

货币与信用环境分析

• 经济复苏阶段：12月中国制造业PMI略下滑，但经济复苏仍在中后期阶段，表现为被动去库向主动补库转化。
• 房地产销售：商品房成交活跃，房地产销售韧性较强，对地产投资形成支撑。
• 基建投资：主要建筑公司基建新订单增速不弱，政府财政支出力度扩大，显示基建投资仍有上行空间。
• 居民与政府加杠杆：尽管11月社融下滑，但居民和政府仍在加杠杆，企业继续去杠杆，信用收缩主要由企业主导。
• 中美经济复苏状态：中美经济复苏均处于温和状态，未出现过热迹象，预计国内货币政策维持不松不紧的基调，美国货币政策仍偏宽松。

利率走势

• 利率上行：周四期债下跌，T主力跌0.3%，TF主力跌0.22%，TS主力跌0.09%，利率大幅上行，10年期涨2.75bp至3.1887%，5年期涨3.48bp至3.0297%，2年期涨4.32bp至2.7940%。
• 货币政策基调：近期银行间流动性紧张，央行逆回购小额投放，释放货币政策偏紧信号，资金波动率明显抬升。
• 期债策略：在紧信用紧货币的格局下，利率预计震荡上行，建议期债空单持有。

关键信息

期债成交情况

期债交易要素

套利策略建议

• 期现套利：多数合约的IRR与资金利率差值收缩至负数，基差回升为正值，期现和基差套利机会逐渐减少。
• 跨品种套利：流动性再度趋紧，货币政策基调不明确，不推荐跨品种套利。推荐空2TF多T或空4TS多T的套利组合平仓。
• 利差分析：当前利差扩大对应的是货币政策宽松时期或经济下滑时期，市场环境并非宽松或经济下行，因此不建议进行跨品种套利。

风险提示与免责声明

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