20240424-中原证券-许继电气-000400.SZ-年报点评_连续五年业绩提升_特高压工程建设提速助力公司成长_5页_397kb

报告摘要

许继电气(000400)2023年年报点评总结

核心内容

本报告对许继电气2023年年报进行了详细分析，并给出了“增持”投资评级。报告指出，公司业绩持续增长，受益于特高压工程建设提速和新能源行业高速发展，未来发展前景良好。

主要观点

业绩增长：公司2023年实现营业收入170.61亿元，同比增长13.51%；净利润10.05亿元，同比增长28.03%；扣非净利润8.69亿元，同比增长21.82%。自2019年以来，公司已连续五年业绩增长。
特高压业务发展：2023年全社会用电量增长6.8%，带动电力装备需求上升。公司参与了多个特高压大项目，如白鹤滩-浙江、葛南换流站改造等，并在手订单超过16亿元。随着柔直技术应用的增加，公司特高压业务有望进一步增长。
新能源业务拓展：公司积极布局新能源领域，2023年新能源业务营收增长至39.41亿元，同比增加42%。公司聚焦IGBT制氢电源、氢电耦合等产品与方案，调整业务板块以适应新能源发展趋势。
智能电表业务增长：随着新型电力系统建设，智能电表需求上升。公司拥有先进的智能电表生产线，电能表份额在国网集招中排名第一，南网市场订单增长显著。
海外市场拓展：公司突破了中东、欧洲、南美等中高端市场，签订多个国际项目，2023年国际营收1.53亿元，同比增长98%。未来出口前景值得期待。
财务预测与估值：预计公司2024、2025、2026年归属母公司净利润分别为11.83亿元、14.54亿元和17.95亿元，对应的每股收益分别为1.16元、1.43元、1.76元，PE分别为24.20倍、19.69倍、15.95倍。公司估值逐步下降，显示成长性被市场逐步认可。
风险提示：报告指出，电网投资不及预期、原材料价格异常波动、行业政策变化等可能对公司业绩产生影响。

关键信息

业绩数据

2023年：营业收入170.61亿元，净利润10.05亿元，扣非净利润8.69亿元
2024年预计：营业收入20.009亿元，净利润11.83亿元，每股收益1.16元
2025年预计：营业收入23.69亿元，净利润14.54亿元，每股收益1.43元
2026年预计：营业收入28.437亿元，净利润17.95亿元，每股收益1.76元

市场表现

收盘价：26.83元
一年内最高/最低：28.10/16.88元
市净率：2.55倍
流通市值：270.53亿元

财务指标

毛利率：18.00%
净资产收益率（摊薄）：9.39%
资产负债率：46.61%
每股净资产：10.51元
每股经营现金流：2.70元

业务板块

核心业务：特高压、智能电网、新能源、电动汽车充换电、轨道交通及工业智能化
新能源板块：2023年营收39.41亿元，同比增加42%

投资评级

公司投资评级：增持（首次）
行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）

财务报表预测

项目	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	15,030	17,061	20,009	23,690	28,437
净利润（百万元）	995	1,186	1,392	1,711	2,112
归属母公司净利润（百万元）	785	1,005	1,183	1,454	1,795
每股收益（元）	0.77	0.99	1.16	1.43	1.76
P/E	36.46	28.48	24.20	19.69	15.95
P/B	2.79	2.67	2.48	2.28	2.07
EV/EBITDA	12.04	12.11	12.57	9.96	7.71

财务比率

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率(%)	19.35	18.00	18.59	18.89	19.11
净利率(%)	5.22	5.89	5.91	6.14	6.31
ROE(%)	7.65	9.39	10.25	11.57	12.97
ROIC(%)	8.48	9.10	10.34	11.58	12.86
资产负债率(%)	42.79	46.61	47.63	49.16	50.80
净负债比率(%)	74.81	87.31	90.93	96.71	103.25
总资产周转率	0.81	0.83	0.87	0.91	0.96
应收账款周转率	2.40	2.50	2.62	2.74	2.81
应付账款周转率	2.23	2.15	2.11	2.16	2.18