20240613-东兴证券-美团-W-03690.HK-2024Q1业绩公告点评_核心本地商业增长强劲_新业务减亏成效显著_5页_551kb

美团-W（03690.HK）2024Q1业绩公告总结

核心内容

美团-W在2024年第一季度实现了稳健的财务表现，营业收入和净利润均较去年同期有显著增长，同时新业务亏损大幅收窄，展现出良好的业务调整成效。

主要观点

• 营业收入增长：2024Q1美团-W实现营业收入732.8亿元，同比增长25.0%。
• 净利润显著提升：净利润达到53.7亿元，去年同期为33.6亿元，经调整净利润为74.9亿元，同比增长10.0亿元。
• 核心本地商业增长强劲：核心本地商业收入546.3亿元，同比增长27.4%，主要得益于餐饮外卖用户数和交易频次的提升，以及闪购与到店酒旅业务的渗透率增长。
• 新业务减亏成效显著：新业务收入186.5亿元，同比增长18.5%，经营亏损环比及同比大幅收窄，显示新业务运营效率提升。
• 经营利润率改善：整体经营利润为52.1亿元，经营利润率7.1%，较去年同期有所提升。

关键信息

收入与利润结构

• 核心本地商业：

  • 配送服务收入210.7亿元，同比增长24.6%
  • 佣金收入200.3亿元，同比增长26.7%
  • 在线营销服务收入103.1亿元，同比增长33.1%
  • 其他服务及销售收入32.2亿元，同比增长33.1%

• 新业务：

  • 收入186.5亿元，同比增长18.5%
  • 佣金收入6.2亿元，同比增长45.7%
  • 在线营销服务收入0.8亿元
  • 其他服务及销售收入179.4亿元，同比增长17.5%

毛利率与费用率

• 毛利率：35.1%，同比提升1.3个百分点，主要受益于商品零售业务毛利率改善。
• 销售费用率：19.0%，同比提升1.2个百分点，主要由于业务发展、市场环境及策略调整。
• 研发费用率：6.8%，同比下降1.8个百分点，反映经营杠杆改善。
• 管理费用率：3.1%，同比下降0.3个百分点，显示管理效率提升。

即时配送与业务拓展

• 即时配送交易笔数达54.65亿笔，同比增长28.1%
• 拼好饭日订单量峰值创历史新高
• 美团闪购拓展“美团闪电仓”约7000家，订单量占比进一步提升
• 公司与业务伙伴的合作深化，有助于提升营销解决方案效果

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2024E净利润为265.8亿元
  • 2025E为385.4亿元
  • 2026E为492.3亿元
• 每股收益（EPS）：
  • 2024E为4.26元
  • 2025E为6.18元
  • 2026E为7.90元
• PE估值：
  • 2024E为25X
  • 2025E为17X
  • 2026E为13X

股票与市场数据

• 52周股价区间：146.3 - 62.55港元
• 总市值：7,189.02亿港元
• 流通市值：6,496.91亿港元
• 52周日均换手率：0.616

未来展望

• 餐饮外卖业务将继续满足消费者对性价比的需求
• 闪购与到店酒旅业务有望在低线市场获得增长
• 新业务运营效率预计进一步改善
• 公司计划在2024Q2-Q4深化行业价值链探索与创新商业模式

风险提示

• 餐饮外卖业务消费需求不及预期
• 新业务运营效率改善不及预期

估值与评级

• 维持“强烈推荐”评级
• 未来盈利增长可支撑估值进一步下降，PE倍数有望持续优化

分析师信息

• 分析师：石伟晶
• 执业证书编号：S1480518080001
• 覆盖行业：传媒、互联网、云计算、通信
• 从业经验：8年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所

财务指标预测

估值倍数