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柳工24年业绩预告及25年展望分析

柳工在2025年1月27日发布24年业绩预告，全年实现归母净利润1258～1475亿元，同比增长45～70%；扣非后归母净利润1066～1283亿元，同比增长88%～126%。其中，第四季度单季归母净利润预计-63至153亿元。

从季度表现看，23Q3-24Q3公司归母净利分别为212、042、498、486、337亿元，同比增速高企，分别为+992%、+21259%、+5803%、+6248%、+5874%。公司25年计划实现营业收入346亿元，销售利润率提高1个百分点以上。预计25年公司收入可达348亿元，归母净利润223亿元，净利润保持高速增长。

公司第二期回购3-6亿元股份用于股权激励，显示长期发展信心。此外，国内土方机械（挖掘机、装载机等）行业复苏，24年挖掘机销量同比增117%，公司有望充分受益于行业上行周期。

盈利预测与估值
预计2024-2026年公司营业收入分别为29875亿、34833亿、40430亿元，归母净利润为1390亿、2297亿、2763亿元。对应PE为16X、10X、8X，维持“买入”评级。

风险提示：下游地产、基建需求不及预期；海外市场竞争加剧；原材料和汇率风险。

核心财务指标预测（2022-2026E）

• 营业收入增长率：逐年递增，2025年同比增长1660%，2026年同比增长1607%。
• 归母净利润增长率：2024年预计60.15%，2025年65.31%，2026年20.26%。
• 毛利率提升：从23年的约31%提升至24年的35%，25年预计达47%。
• ROE：24年预计达80.0%，25年1226%，26年1354%。

市场评级与目标价

多数券商给予“买入”评级，目标价区间在836至1284元不等，历史股价表现与多数目标价水平基本吻合。

总结

柳工2024年业绩表现强劲，维持盈利能力高增长，国内工程机械行业景气度持续，叠加股权激励及回购举措，市场对25年保持较高增长预期，估值区间下行对应较高成长空间，看好其长期投资价值。