20210905-中泰证券-中国巨石-600176.SH-行业高景气延续_盈利成长性逐渐凸显_4页_544kb

中国巨石（600176.SH）投资分析总结

核心内容

中国巨石（600176.SH）作为非金属材料行业的重要企业，当前股价为19.60元，市值约785亿元，流通市值为185亿元。分析师孙颖对该公司维持“增持”评级，认为其盈利成长性逐渐凸显，行业高景气有望持续。

主要观点

• 行业景气度持续：玻纤行业整体保持高景气，预计H2价格仍有上涨空间，尤其是供给紧张的高端产品。
• 需求端向好：海外需求持续复苏，国内高端产品（如风电、热塑、电子布）需求旺盛，行业整体量价齐升。
• 产品结构优化：公司高端产品收入占比已达到70%，未来有望进一步提升，增强盈利能力。
• 成本优势显著：公司通过智能生产线提升效率、优化产品结构，成本优势明显，尤其是电子布的成本优势远高于粗纱。
• 盈利能力提升：随着产品结构优化和成本控制，公司毛利率和净利率显著上升，盈利成长性凸显。
• 估值合理：上调后的盈利预测对应当前股价PE为14倍和12倍，估值水平具有吸引力。

关键信息

盈利预测（亿元）

新增产能预测

• 2021年新增池窑线产能约26万吨（粗纱20万吨，电子纱6万吨）
• 2022年新增池窑线产能约41万吨（粗纱31万吨，电子纱10万吨）

需求增长驱动

• 风电板块：受益于“风光大基地”规划，2022年需求有望加速。
• 热塑板块：汽车轻量化趋势推动使用量增长，合金价格上涨凸显玻纤性价比。
• 电子布板块：智能化和工业化趋势推动需求增长，公司正向中高端产品突破。

库存与价格预期

• 8月末行业库存19.9万吨，处于历史低位，为价格上行提供支撑。
• 预计H2玻纤价格仍可能上涨，以高端产品为主。

投资建议

• 上调2021年和2022年归母净利润至56亿和63亿元。
• 当前股价对应PE为14倍和12倍，估值合理，维持“增持”评级。

风险提示

• 需求不及预期
• 小企业新增产能超预期，可能对市场造成冲击
• 中高端产品价格下滑超预期

财务与运营指标

盈利能力

• 毛利率持续提升，从35.5%增至48.5%
• 净利润率从20.3%提升至32.3%
• EBIT利润率从28.5%提升至41%

现金流

• 经营活动现金净流显著增长，从27.69亿元增至101.21亿元
• 每股经营现金净流从0.69元增至2.53元

资产负债结构

• 流动资产占比从27.2%提升至42.7%
• 非流动资产占比从72.8%降至57.3%
• 净负债/股东权益从65.20%降至26.00%
• 资产负债率从52.15%降至29.89%

资产管理能力

• 应收账款周转天数保持稳定在57.6天
• 存货周转天数从64.2天降至43.8天
• 固定资产周转天数从617.8天降至365.3天

偿债能力

• EBIT利息保障倍数从6.0提升至13.4
• 资产负债率持续下降，财务结构更稳健

结论

中国巨石凭借行业景气度提升、产品结构优化、成本控制能力增强及海外布局优势，盈利能力和成长性持续增强。在当前估值水平下，公司具备较强的投资价值，分析师维持“增持”评级，预计未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。投资者需关注需求变化、产能释放及价格波动等风险因素。