20211018-中泰证券-中国巨石-600176.SH-盈利高增符合预期_行业景气有望延续_3页_369kb

中国巨石（600176.SH）研究报告总结

核心内容概览

中国巨石（600176.SH）是一家非金属材料领域的上市公司，当前市场价格为17.48元，市值约为700亿元。分析师孙颖对该公司给出“增持”评级，研究助理聂磊协助完成报告。报告发布于2021年10月18日，主要围绕公司前三季度业绩表现、行业景气度、盈利预测及估值分析展开。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 前三季度归母净利润：预计在40.9-46.1亿元之间，同比增长220%-260%。
• 单三季度归母净利润：预计在15.0-20.1亿元之间，同比增长190%-288%。
• 扣非归母净利润：预计在36.6-41.2亿元之间，同比增长220%-260%，中值为38.9亿元，同比增长240%。
• 单三季度扣非净利润：预计在11.5-16.1亿元之间，同比增长154%-255%，中值为13.8亿元，同比增长205%。
• 盈利成长性凸显：公司业绩表现超出市场预期，特别是在行业高景气的背景下。

2. 玻纤业务量价齐升

• 粗纱销量：估算单三季度粗纱销量为57万吨，同比增长6%。
• 电子布销量：估算单三季度电子布销量为1.2亿米，受销售策略影响，均价略低于主流价格。
• 盈利弹性：行业景气有望延续，公司盈利弹性保持良好，Q4粗纱价格仍有上涨空间。

3. 成本端上涨影响有限

• 天然气成本：尽管近期天然气价格上涨，但公司吨天然气消耗量仅为140方，低于行业平均水平，且以管道气为主，LNG为补充，因此影响有限。
• 能源成本占比：公司玻纤业务能源成本占比约为20%，在能耗双控政策下，新增产能难度加大，行业格局有望进一步优化。

4. 行业景气延续，格局优化

• 行业新增产能有限：预计21Q4至22年粗纱和电子纱新增产能分别约26万吨和15万吨，新增产能节奏温和。
• 行业库存低位：9月末行业库存保持在17.9万吨的低位，短期内价格仍有上涨空间。
• 头部企业主导：在能耗双控背景下，新增产能将主要由头部企业推动，行业集中度有望提升。

关键财务指标

盈利预测

每股指标

偿债能力与资产管理

投资建议

• 盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为58亿元、63亿元、68亿元，对应当前股价PE分别为12倍、11倍、10倍。
• 评级：维持“增持”评级，主要基于行业高景气度、公司产品结构优化、盈利成长性增强等因素。
• 风险提示：
  • 需求不及预期
  • 小企业新增产能投放超预期
  • 中高端产品价格下滑超预期

估值分析

• PE倍数下降：随着盈利增长，PE倍数逐年下降，显示公司估值正在逐步压缩。
• 成长性凸显：公司盈利成长性显著，预计未来三年仍将保持稳健增长。
• 现金流改善：公司经营现金流持续改善，尤其在2021年达到75.1亿元，显示出良好的盈利能力和资金流动性。

总结

中国巨石在行业高景气背景下展现出强劲的盈利能力，2021年前三季度业绩大幅增长，预计全年业绩表现优异。公司玻纤业务量价齐升，成本端上涨影响有限，且在“能耗双控”政策下，行业格局有望进一步优化。分析师认为，公司未来三年盈利成长性突出，估值合理，维持“增持”评级。投资者应关注行业需求变化、小企业产能投放及中高端产品价格波动等风险因素。