20220207-华泰期货-铜月报_累库并不明显_铜价维系易涨难跌格局_12页_1mb

铜价分析总结

核心内容

2022年2月间，铜价整体呈现易涨难跌的格局，虽然基本面并不强劲，但受多重因素影响，铜价预计仍将维持震荡偏强走势。

主要观点

宏观层面

• 美联储加息预期：1月美联储利率决议显示出相对鹰派立场，联邦基金利率期货显示2022年可能加息4次，导致美债收益率和美元走高，对铜价形成压力。
• 国内货币政策宽松：1月LPR再次下调，国内铜价或因货币政策趋松而偏强。
• 原油价格上涨：原油价格持续走强对铜价形成有利支撑，推高通胀预期。

供应端

• TC价格小幅上涨：2022年1月进口矿TC价格升至63.83美元/吨，2022年基准价被设定为65美元/吨，较2021年上涨5.5美元/吨，显示矿端供应或趋宽。
• 南美航线运费高企：运输成本仍处于较高水平，成为供应端的扰动因素。
• 智利销售税政策：智利参议院批准对矿山征收额外销售税，预计2月TC价格将维持稳定。

冶炼端

• 硫酸价格回落：四季度硫酸价格下跌46.83%，冶炼利润有所下降，但TC价格上涨弥补了部分亏损。
• 春节影响开工率：2月炼厂开工率预计大幅下降，需关注节后限产限电政策对生产的影响。

进出口方面

• 进口盈利窗口关闭：2022年后进口盈利窗口持续关闭，但欧洲市场强劲，伦铜库存下滑，促使外内柔炼厂寻求出口渠道，对需求形成一定支撑。
• 春节后进口或小幅回升：节后随着国内开市，进口量可能有所回升。

需求端

• 地产与基建需求疲弱：2月国内地产、基建等传统板块需求难有亮点，LPR下调或对市场情绪有所提振，但整体仍偏弱。
• 新能源需求中长期利好：新能源对铜需求的替代功能具有中长期影响，但短期内难以形成有效支撑。
• 政策支持房地产：中央经济工作会议强调房地产市场维稳，预计1季度后需求有望逐步恢复。

库存情况

• 全球库存偏低：LME注册仓单回升至8.2万吨，上期所库存微增至40,359吨，全球库存仍处于较低水平。
• 库存拐点尚未出现：库存未形成明显拐点，低库存支撑铜价易涨难跌。

关键信息

• 1月铜价表现：LME铜价下跌2.21%至9,539美元/吨，上期所沪铜价格微跌0.13%至70,290元/吨。
• 2021年数据回顾：
  • 国内铜精矿产量同比增长6.21%，进口量同比增长7.5%。
  • 电解铜产量同比增长7.3%，但整体仍低于往年。
  • 电力需求同比增长10.3%，预计2022年全社会用电量增长5%-6%。
  • 房地产开发投资同比增长4.4%，但景气指数持续走低。
  • 汽车产销受缺芯影响，新能源汽车销量同比增长157.5%。
  • 家电出口保持增长，但库存处于高位，内需疲软。

操作建议

• 单边操作：谨慎看多
• 入场点位：Cu2204合约68,500-69,000元/吨
• 套利操作：暂缓
• 期权策略：卖出看跌

关注点

• 库存拐点：需关注库存是否出现明显回升
• 货币政策变化：全球主要经济体货币政策是否有意外反转
• 国内需求节后表现：节后房地产及基建需求是否有所改善

总体结论

2022年2月铜价预计维持震荡偏强格局，主要受低库存支撑、原油价格走高、国内货币政策宽松以及新能源需求增长预期影响。短期内需求仍偏弱，但全年来看，随着政策支持和市场情绪回暖，铜价有望逐步企稳回升。

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