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华联期货铜周报：旺季需求复苏不明显，铜价仍偏弱运行

交易咨询信息

• 黄忠夏
  • 从业资格号：F028561507
  • 审核联系：Z0010771
• 黄桂仁
  • 交易咨询号：Z0014527

月度观点及策略

期现市场分析

• 宏观面：美国8月非农就业人数增142万人，失业率降至4.2%。尽管就业数据优于预期，但美国制造业PMI连续四个月低于荣枯线，显示经济低迷。中美数据均利空有色金属。

• 供应端：2024年7月智利铜产量环比下降2%，中国电解铜产量因新产能投产同比增加11.05%。预计8月产量将因检修计划微增而环比下降。

• 需求端：新能源汽车销量强劲，但房地产、家电等行业需求疲软。进入消费旺季，但“金九银十”的强劲需求预期尚未兑现。

• 库存：LME铜库存增速放缓，国内社会库存降至五个月低位，但仍高于历史水平，对铜价支撑有限。

观点与策略

• 观点：当前经济低迷总体利空铜市，供应端产出维持增长，但新增产能逐步放缓；需求端复苏迹象不明显，总体维持偏弱震荡。

• 策略：

  • 短空策略继续持有，期权可少量买入浅虚值看跌期权。
  • 沪铜2410参考区间：71000-74000元/吨。

供给及库存

全球铜矿分布与资本开支

• 全球铜资源主要集中于智利、秘鲁、俄罗斯和墨西哥等地。
• 铜矿资本开支近年波动加剧，2024-2025年起新增产能逐步下滑。

加工费与冶炼利润

• 铜精矿加工费TC反弹至60美元/吨附近，但利润空间仍低，冶炼企业产能扩张受限。

初加工及终端市场

数据

• 铜材产量：2024年7月同比增长13%，行业逐步恢复。
• 电力领域：电网投资同比增长显著，拉动铜需求。
• 房地产领域：需求持续疲软，开发投资同比下滑。
• 汽车行业：新能源汽车销量实现年内高增长，传统汽车板块增长放缓。
• 家电领域：空调产量下滑明显，但清洁能源类家电如洗衣机、彩电增长平稳。
• 新能源：光伏与风电装机量持续增长，带动金属铜需求，但增速趋缓。

产业链结构与供需平衡

供需表预测

• 全球2024年铜供需缺口同比扩大，供需紧张局面有望在2025年进一步加剧。
• 中国在2024-2025年铜消费预测增长有限，依赖进口放缓，但精废价差低位仍有调整空间。

投资风险与声明

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成买卖依据。市场的风险由投资者自行承担。
• 版权说明：报告内容版权归华联期货所有。