> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属研究团队总结 ## 核心内容概览 本报告由建信期货有色金属研究团队撰写，分析了当前铜市场的供应、需求及宏观环境，重点探讨了铜价走势及未来展望。 ## 主要观点 ### 1. 铜价走势分析 - **供应端紧张**：铜矿供应持续紧张，现货铜精矿加工费跌至-159美元/吨，冶炼厂面临原料采购困难与盈利受损的双重压力。 - **废铜供应偏紧**：带票废铜短缺限制了废产粗铜产量，国内粗铜加工费降至历史新低，冷料紧张格局仍将持续。 - **进口受限**：LME0-3价差维持back结构，进口窗口关闭，进口货源将减少。 - **需求端支撑**：8月需求将进入季节性淡季末期，传统金九银十旺季即将到来，铜材企业逢低补货需求增强，国内电网投资增速预期释放，储能、电动车及AI需求继续支撑铜价。 - **库存变化**：全球总库存较上月去库13万吨至105万吨，非美地区库存偏低，支撑铜价。 ### 2. 宏观环境分析 - **美元指数震荡**：7月美元指数下跌1.36%，美联储加息预期虽高，但受美债利息支出压力及AI高资本开支影响，加息难度增加，美元指数预计高位震荡。 - **人民币小幅升值**：7月离岸人民币升值0.56%，人民币升值带动企业结汇需求，形成“升值—结汇—再升值”的正向循环。但受中美利差扩大影响，人民币面临阶段性贬值压力。 ## 关键信息 ### 供应端 - **全球铜矿产量**：2026年全球铜矿产量预计为23328千吨，同比增长1.12%。 - **中国进口铜矿砂及其精矿**：1-6月进口量1461.06万吨，同比下降0.84%。 - **国内冶炼厂产量**：7月电解铜产量112.68万吨，环比下滑1.59%，同比下降4.04%；8月产量预计回升至113.9万吨，但仍处于年内低位。 - **废铜供应**：6月国内废铜总产量17.72万吨，同比下降34%。精废价差走扩至4000元/吨以上。 ### 需求端 - **新能源领域**：全球新型电力系统建设加速，风电、光伏、储能、AI算力中心等新兴领域成为铜需求增长的核心驱动力。 - **风电耗铜**：2026年全球风电耗铜257万吨，陆上风电每GW耗铜4700吨，海上风电每GW耗铜12650吨。 - **光伏耗铜**：2026年全球光伏新增装机612GW，同比减少8%，但铜单耗减少，整体耗铜量与2025年持平。 - **储能需求**：2026年1-6月中国储能锂电产量424GWh，同比增103%，预计全年储能锂电产量增加450GWh，带动铜需求增长27万吨。 - **电动车需求**：2026年全球新能源乘用车销量预计增11%至2300万辆，渗透率升至27.9%。中国新能源车销量预计全年1900万辆，但7月销量下滑，需下半年发力。 - **传统领域需求疲软**：汽车、家电、地产等领域需求增长乏力，铜消费面临压力。 ## 未来展望 - **铜价趋势**：原料端紧缺向冶炼端传导，需求端即将渡过淡季末期，非美低库存支撑加强，基本面支撑铜价，预计铜价易涨难跌。 - **宏观影响**：美联储加息难度加大，美元指数高位震荡，人民币小幅升值，但面临阶段性贬值压力。 ## 总结 本报告指出，当前铜市场处于供应紧张、需求支撑增强的阶段，非美低库存及国内旺季预期为铜价提供支撑。宏观层面，美元指数高位震荡，人民币温和升值，但需警惕利差扩大对汇率的影响。未来铜价将受益于新能源、AI、电网投资等新兴领域需求增长，但短期内需关注冶炼厂利润受损与原料采购困难带来的供应压力。