20220830-国海证券-星宇股份-601799.SH-点评报告_产品结构逐步优化_客户_订单持续升级_5页_419kb

报告摘要

星宇股份（601799）点评报告总结

核心内容

星宇股份（601799）作为国内汽车车灯领域的龙头企业，近期发布2022年半年度报告，显示出公司在产品结构优化、客户拓展及订单增长方面的积极进展。尽管上半年受疫情影响导致业绩下滑，但公司通过加大研发投入、拓展国内外市场、承接新项目订单等方式，为中长期发展奠定了良好基础。分析师刘虹辰维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

2022年H1营业收入：37.19亿元，同比-5.89%
2022年H1归母净利润：4.58亿元，同比-19.68%
2022年H1扣非净利润：4.08亿元，同比-21.75%
Q2业绩下滑原因：主要受3月常州工厂临时停工影响，疫情对业绩造成一定冲击。

2. 毛利率与净利率

H1毛利率：23.11%，同比-1.63pct
Q2毛利率：24.08%，同比+0.73pct
H1净利率：12.30%，同比-2.11pct
Q2净利率：11.85%，同比-2.07pct
费用端变化：销售费用率下降，管理费用率上升，研发费用率显著提升，主要由于研发投入增加。

3. 新订单与产品结构优化

2021年新增订单：约135亿元，涵盖ADB前照灯、DLP前照灯及车灯控制器等高附加值产品
2022年初至3月16日新增订单：40亿元
产品方向：持续推动ADB前照灯、DLP前照灯、氛围灯等车灯项目及其他汽车智能化项目的获取，提升产品附加值和盈利能力。

4. 客户与市场拓展

国内外客户拓展：公司已进入多家新势力和头部自主品牌的供应商体系
海外市场进展：塞尔维亚工厂建设顺利，欧洲主机厂项目将从2022年起陆续进入批产阶段
战略合作：2022年2月与华为签署智能车载光业务合作意向书，拓展智能车灯及车载光领域。

5. 盈利预测

2022-2024年营业收入：预计分别为95.71亿元、116.73亿元、143.47亿元，年均增长率21%-23%
2022-2024年归母净利润：预计分别为12.76亿元、17.00亿元、22.14亿元，年均增长率34%-33%
EPS预测：4.46元（2022E）、5.95元（2023E）、7.75元（2024E）
PE估值：当前PE为32.84倍，2024E PE为18.92倍，估值逐步下降，反映市场预期改善

关键信息

财务指标预测

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	79.09	95.71	116.73	143.47
归母净利润（亿元）	9.49	12.76	17.00	22.14
ROE(%)	12	14	16	17
毛利率(%)	22	23	24	25
销售净利率(%)	12	13	15	15

估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E	59.92	32.84	24.64	18.92
P/B	7.42	4.75	3.98	3.29
P/S	7.38	4.38	3.59	2.92
EV/EBITDA	43.07	22.69	17.21	12.72

风险提示

原材料价格持续上涨
大客户销量不及预期
新客户拓展不及预计
高附加值产品渗透不及预期
海外市场拓展不及预期
疫情控制不及预期

分析师信息

刘虹辰：国海证券研究所分析师，北京理工大学硕士，5年证券从业经验，曾参与新财富、水晶球等评选团队。
王绿：中国人民大学与新加坡管理大学硕士，具有3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验，现任国海证券分析师。

投资评级标准

投资评级	定义
买入	相对沪深300指数涨幅20%以上
增持	相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间
中性	相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间
卖出	相对沪深300指数跌幅10%以上

总结

星宇股份（601799）在2022年上半年业绩受疫情影响，但公司通过产品结构优化、客户拓展及研发创新，已逐步恢复增长势头。分析师刘虹辰维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和市场竞争力，未来几年有望实现收入和利润的稳步增长。尽管存在一定的市场与运营风险，但公司在智能车灯及车载光领域的布局，以及海外市场的拓展，为公司中长期发展提供了有力支撑。

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