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星宇股份（601799）三季报点评总结

核心内容概述

星宇股份在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超过市场预期。公司当前目标价为60元，较昨日收盘价（41.99元）有较大上涨空间。公司属于可选消费行业中的汽车与汽车零部件子行业，具备良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2018年前三季度公司实现营收37.24亿元，同比增长23.84%；归母净利润4.39亿元，同比增长35.76%；扣非净利润3.9亿元，同比增长38.73%。
  2018年第三季度营收12.74亿元，同比增长26.64%，环比增速加快，显示出公司业务正处业绩拐点。

• 业绩增长动力：

  • 大众新宝来、探歌LED大灯量产，销量环比增长；
  • 奥迪A3、Q5L氙气大灯持续上量；
  • 日系车型如广丰、广本、一汽丰田在市场弱势背景下仍表现优异，公司受益显著。

• 毛利率短期承压，但有望反转：
  2018年第三季度综合毛利率为20.82%，环比和同比均有所下滑，主要由于LED尾灯占比下降及LED大灯量产初期成本较高。预计随着产量爬坡，毛利率将稳步提升，利润弹性将高于营收弹性。

• 费用控制优秀，利润超预期：
  三项费用控制良好，销售费用率和管理费用率分别同比下降1.15pct和3.02pct，销售费用同比减少10.53%。研发费用同比下滑24%，主要由于去年同期试验费用较高。

• 未来增长预期：

  • LED大灯为高毛利产品，预计单个车型配套可带来5%-10%的业绩弹性；
  • 2019年将有换代速腾、迈腾、吉利帝豪等车型上市，进一步提升业绩增长空间；
  • 公司已进入主流合资品牌及部分豪华品牌的供应体系，具备全球供应能力，未来拿单潜力巨大。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：276百万股
• 总市值/流通：11,596百万元
• 12个月最高/最低：64.04元 / 39.78元

盈利预测与财务指标

财务比率

投资评级

• 维持“买入”评级：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

风险提示

• LED车灯推广进展缓慢；
• 乘用车市场出现大幅下滑。

证券分析师信息

• 白宇
  电话：010-88695257
  邮箱：baiyu@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190518020004

• 徐慧雄
  电话：021-61375790
  邮箱：xuhx@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190518080001

销售团队信息

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