20240419-国联证券-星宇股份-601799.SH-年报深度拆解系列三_优质客户放量+产品结构升级_业绩弹性可期_20页_1017kb

星宇股份（601799）2023年收入同比增速显著回升至243%，利润增长171%，主要受益于客户结构优化及新产品放量。尽管毛利率短期承压因新项目规模效应未显现，但自主客户与新势力客户（如理想、蔚来、小鹏）销量高增有效对冲合资品牌下滑，推动营收高增长。

随着自主品牌市占率提升，ADB大灯需求与渗透率持续增长，公司车灯客户结构持续优化，ASP（单车平均价格）同比提升254%。2024年叠加新车型（如问界M9）放量预期，公司营收有望继续保持高增长。

期间费用率改善及收入规模效应使盈利能力进入改善通道。国联证券维持对星宇股份“买入”评级，给予2024年30倍PE，对应目标价16230元，预计未来三年营收复合增速达310%，利润高弹性将推动估值上行。主要风险点包括下游需求变化、行业竞争加剧及原材料价格变动。