20210309-太平洋-星宇股份-601799.SH-全年业绩超预期_产品结构优化促进利润率攀升_5页_804kb

报告摘要

星宇股份是一家专注于汽车与汽车零部件行业的国内龙头企业，主要产品包括车灯及相关零部件。公司近年来通过不断优化产品结构和客户结构，显著提升了利润率和盈利能力，展现出强劲的增长潜力。

业绩表现优异：2020年公司全年营业总收入达到72.51亿元，同比增长19.03%；营业利润13.84亿元，同比增长45.93%；归母净利润11.57亿元，同比增长46.45%。Q4实现销售收入25亿元，环比增长33.85%，净利率达到17.98%，创历史新高。
产品结构优化：公司从传统卤素车灯向LED车灯及ADB功能大灯转型，显著提升了单车价值和利润率。高毛利产品占比增加，低毛利产品销售下降，推动整体毛利率和净利率持续上升。
客户结构优化：公司从本土客户奇瑞逐步扩展至一汽、一汽大众、奥迪等高端客户，同时开拓日系客户如丰田、本田，客户结构不断优化，为公司长期发展奠定基础。
战略客户表现突出：红旗作为公司首款ADB大灯量产客户，2020年销量达20万台，销量翻倍，标志着公司在高端市场取得实质性突破。公司亦在宝马、奔驰等国际品牌实现新突破，展现出强大的市场竞争力。
海外市场拓展：公司已进入欧洲市场，海外工厂即将投产，未来有望在全球范围内实现业务拓展，提升国际市场份额。
盈利预测积极：公司2020-2022年归母净利润预计分别为11.57亿、14.33亿、18.83亿，净利润增长率分别为46.45%、23.87%、31.41%。每股收益（EPS）预计从4.19元增长至6.82元，市盈率（PE）从39.36下降至24.18，显示市场对公司未来增长的预期增强。

公司评级：长期看好公司LED大灯普及率提升及全球市场拓展，建议“买入”。
投资评级说明：
- 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
风险提示：汽车行业销量低于预期、车灯LED渗透率不及预期。

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	5,074	6,092	7,251	8,701	10,772
营业成本（百万元）	3,930	4,628	5,239	6,178	7,541
营业利润（百万元）	718	948	1,384	1,715	2,253
归母净利润（百万元）	611	790	1,157	1,433	1,883
毛利率	22.56%	24.03%	27.75%	29.00%	30.00%
销售净利率	14.15%	15.56%	19.09%	19.71%	20.92%
净利润增长率	29.91%	29.38%	46.45%	23.87%	31.41%
EPS (元)	2.21	2.86	4.19	5.19	6.82
PE (X)	74.59	57.65	39.36	31.78	24.18
PB (X)	10.42	9.32	8.08	6.93	5.84
PS (X)	8.97	7.48	6.28	5.23	4.23
EV/EBITDA (X)	12.45	17.07	26.66	20.87	16.11